汇率的高低由什么决定?

标题:汇率的高低由什么决定?

汇率高低究竟是由什么来决定的呢?这背后又存在怎样的 规律?汇率的变动,归根结底,还是由供求关系决定的。也就是 说,在国际外汇市场中,当某种货币的买家多于卖家时,买方争 相购买,价格必然上升;反之,当卖家见销路不佳,竞相抛售某 种货币,则其价格必然下跌。

以目前的情况为例,除了央行之外,各个商业银行之间存在 一个外汇交易市场。在这个市场中,卖出美元的主要有两类企 业:外国来华投资的企业和中国的出口企业。前者要把美元兑换 成人民币,然后在中国购买土地、厂房、支付工资等;后者则把 商品卖到国外,收回美元,然后将美元兑回人民币。这就大致构 成了美元的卖方市场,这个市场也是人民币的买方市场。

美元的买方市场也主要由两类企业组成:中国的进口企业和 中国到外国投资的企业。前者用美元购买外国商品,供应到国 内;后者则用美元到国外去购买矿山、土地、厂房或其他形式的 资产。买入美元,卖出人民币,所以这个市场也可被视为人民币 的卖方市场。

人民币兑美元的汇率就是由这两对货币的买方(需求)和卖 方(供给)的变动关系来决定的。我们不妨看看,在投资和贸易 因素的影响下,汇率如何变动。

举个简单的例子。在一段时期内,如果外国对中国的投资大 于中国对外国的投资,或者说外国购买的中国商品多于中国购买 的外国商品,那么人民币的需求——也就是美元的供给,就大于 美元的需求。美元的卖方多了,买方少了,美元就贬值了。

美元的贬值意味着人民币的升值。随着人民币的升值,中国 商品的价格就会在汇率降低的作用下相对提高,这样一来,必然 会遏制外国对中国的投资和进口。若长此以往,中国的纺织业、 制造业等低附加值产业的前景可就不妙了。最著名的案例莫过于 20世纪80年代的日元升值。

1985年9月22日,在美国纽约的广场饭店,日本被迫同意 日元升值,这就是著名的《广场协定》。之后日元开始大幅度升 值,从240日元兑换1美元升到120日元兑换1美元,最后升到 了79 13元兑换1美元。13元兑美元升值了2倍,日本人开始变 得异常富裕起来,他们到美国买下洛克菲勒大厦,买下哥伦比亚 电影公司,买下海外房产、海外企业。

然而,日本的产品却卖不出去了。随着日元的升值,日本货 的价格也同样提高了,这样一来,日本货就失去了国际竞争力。

此外,房地产、股市的高价炒卖也令房市和股市产生了大量泡 沫。1989年,日本经济泡沫破灭了,房价暴跌、股市暴跌、企业 倒闭、银行关门。日本经济从此进入低迷期,重振计划花了20 年时间才完成。所以,汇率实质上是一种价格。价格也可能受到 人为的干预,尤其是投机者的干预。

在20世纪90年代的东南亚金融危机中,投机者的投机行为 是从泰国开始的。此前,由于汇率低估,大量外资进入泰国的房 地产和股票市场,而泰国的产业竞争力并没有得到真正的提升。 随着投资过剩和国际市场竞争的加剧,泰国吸引外资和出口产品  的能力开始下降,泰铢出现了贬值的压力。

投机者预料到泰铢即将贬值,所以他们在外汇市场上用泰铢 兑换美元。另一方面,在泰铢贬值的压力下,为了保持汇率不 变,泰国央行不断用美元买人泰铢,但有限的外汇储备很快耗 尽。于是,在市场力量的冲击下,泰铢大幅度贬值。在这种情况 下,事先盘算好的投机者再用美元换回泰铢,从而获利。

纵观整个过程,泰铢贬值的直接原因是泰国的经济泡沫破 灭,产业竞争力下降。而更深层次的原因则是泰国央行长期干预 外汇市场而导致了产业升级的延误,同时泰国在相当程度上放任 了本国经济泡沫的膨胀。

在当今的世界经济体系中,那些实行汇率自由浮动的国家, 如美国、加拿大、澳大利亚等,从来不担心受到投机者的“攻击”。 不设防的反而不被投机,这又是为什么呢?其实原因并不复杂。 投机者的目的是获利,而赚钱的方法便是努力寻找到当前汇率与 未来汇率的差价,换句话说,即要找到当前汇率偏离市场均衡汇率的可能并实施投机行为。不难想象,在存在大量投机者的情况 下,只要汇率表现出任何偏离市场均衡汇率的迹象,无疑都会被 投机者敏锐地捕捉到。相反,如果某个投机者在均衡汇率下制造 价格波动,一定是自取灭亡。因为毕竟大部分投机者会利用上述 投机者制造出的差价进行反向交易,吸干他们的资金。因此,在 汇率完全开放的国家,汇率尽管经常浮动,却很少大起大落,也 很难对经济发展造成明显的危害。反之,假如一个国家的政府决 定干预外汇市场,则其实是在给投机者带来大把赚钱的机会。

此外,相对不发达国家在追赶发达国家的过程中,在相当长 的一段时期内,较多的外资会不断进入前者国内,同时较多的商 品会不断出口到国外。在这种情况下,这些国家的汇率一定会有 上升的趋势。这一点在日本、东南亚国家以及中国都已经得到了 体现。

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