股票外汇期货的对比

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股票市场的空间结构和时间结构

股票市场整体的空间结构和时间结构比期货市场复杂得多,因此把握起来的难度也大得多。按照我的分类,期货市场只有8大类,即使多关注一些品种,充其量也不过十几个而已。而股票市场动不动就上千只个股,这些股票又分成多种板块;影响股票价格的新政策、新题材、新潮流层出不穷;虚虚实实、真真假假的新闻、报表、公告、股评让人眼花缭乱;主力操纵股价的运作手法日新月异;价值派、成长派、技术派、跟庄派、公式派,各个投资流派你方唱罢我登场,让人不知跟哪一派才好;具体个股走势的大涨大跌、翻云覆雨,人为干预的痕迹太重,从技术分析上更难把握;股市几乎每天都有涨停的股票,要是能抓住一个多好啊!市场诱惑非常多。归根到底就是股票市场的样本容量太大了,大得不但要求投资者总体把握能力强,还要求在心态上抵制诱惑、耐得住寂寞,对投资者的定力有更高的要求。

股票市场的空间结构,大体上是股票指数–>权重股–>板块–>各板块内部的绩优股、绩差股、重组股。当我们考察一个股市时,应首先看股指是否处于明显的上升趋势?若是,则要判断股指最可能处于趋势的哪个阶段?拉动股指的是权重股还是非权重股?这波行情重点炒作哪几个板块?各板块内部的龙头股是哪些?这些龙头股目前最可能处于趋势的哪些阶段?只要趋势不处于上涨末期,则应该追涨各板块的龙头股。当然,这只是一个原则性的分析思路,具体操作起来还是有相当难度,主要困难有两个,一是各板块之间会轮涨,一个板块涨几天就会调整,另一个板块又崛起,而这种轮涨的随机性非常强,要想知道这几天炒作什么板块,再过几天又炒作什么板块,几乎是不可能的事;二是具体个股快速大幅涨跌,人为操纵风格各异,有些股票价格创新高后一飞冲天,连续涨停,追都追不到,而更多的个股价格创新高后不久就大幅回调,等你被迫止损,不久它又重新上涨(即鸡毛上涨)。考虑到这些困难,对一般投资者而言,在指数的一波上涨行隋中,认准一个重点炒作板块的龙头股,耐心持仓等待指数行情的尽头,能涨多少就是多少,这样做虽然极度寂寞,但却可能是最好的操作策略,因为无数经验表明,企图“踏准节奏,板块轮炒”,最终将导致投资心态被破坏贻尽。

股票市场的时间结构,这个问题太复杂。股票指数作为一个大品种,其走势特点和商品期货还是很相似的,所以对商品期货所划分的振荡行情、中级行情、超级行情和鸡毛行情,对于股指是完全适用的,稍不同的是中级行情的典型时间可能大于8周。但是具体个股的走势特点和商品期货相似之处甚少,人为因素太重了,所以要划分出一个适用较广的时间结构有相当大的难度。现在我能做的只是判断一个笼统的个股趋势,然后定性股指的趋势,若股指是中级行情,则优先建仓创新高的龙头股,若股指为超级行情,则优先建仓上涨趋势明显然后又回调到趋势线附近的龙头股。至于平仓时机,一是判断股指行情是否结束,二是对个股留一个较宽的止盈范围。

对具体个股,涨跌幅度大、人为因素重这两个特点决定了若单靠技术分析来操作,其有效性要远差于对期货品种的操作。所以对于个股,基本分析所起的作用比期货品种更大些。有时候股指一涨,个股也一涨一大片,单靠技术面都不知道买哪个好。随便买一个走势形态良好的,也许买了以后却发现别的股票猛涨而它却不涨了,这就是不考虑基本面所产生的分辨力不足。我现在在股市方面的修炼集中在两方面,一是加强对宏观政策和宏观经济形势的把握,二是加强对个股基本面的研究。但是我在股票操作上并不排斥技术分析,仍然强调趋势和止损。对于那些反对止损、主张越跌越买的流派,我认为他们在逻辑上有一个漏洞,那就是假定他们是永远不会犯错误的,难道基本分析就不会犯错误?否则,一次错误就足以致命了。

外汇市场的空间结构和时间结构

关于外汇市场的空间结构,全球七大货币可以划分为相对独立的三大块:美加、欧洲和日本,这表现在美元兑加元汇率几乎不受欧洲和日本的影响,同时欧元兑美元和欧元兑加元具有联动性;欧洲内部的交叉汇率,比如英镑兑欧元,受美元、日元的影响也较小,同时欧元兑美元和英镑兑美元也具有一定的联动性:至于日元,一般情况下没有谁跟它联动,偶然澳元也会跟随它一阵子,相对更难操作。欧元兑美元永远是汇市的主要矛盾,做欧元只需要看欧洲、美国即可,其他国家的事务和货币对此无影响,是相对容易些的二元问题;而其他货币,比如日元,则不但受日本、美国影响,还得受欧洲影响,因为欧元和美元是跷跷板,故变成更难求解的三元问题,更难把握了!当然这种板块效应的作用远不如股市那么明显,更加占主导地位的是各个货币本身的情况。

虽然外汇市场是世界上最大的市场,但汇率似乎并不是一个独立变量,它更像一个受利率、商品和股市严重影响的因变量。

汇率对利率极其敏感,一旦市场对某个货币产生升降息的预期,相应汇率即刻闻风而动,很容易在离息口会议还有一个月就开始走出一波轰轰烈烈的超级行情来。等到真正宣布利率变动的那一天,行情往往已经走完了。所以有条件的话,要经常留意利率期货的走向,若没有条件,只好经常留意市场报道中是否提到利率预期了。

澳元、加元和英镑被业界称为“商品货币”,这是因为它们的走势经常和原油、黄金、基本金属等商品期货的走势表现出相关性。每当这些商品走出中级行情、超级行情时,这三个货币往往也走出甚至长达2个月的大行情来。

日元被杜撰为“股市货币”,因为美元兑日元和股市的走势相关性很强。由于日本经济长期不景气,日元利率很低(目前是0.5%),机构投资者大量借来日元换成其他货币投资于股市,所以日元成了很多领域的最终货币提供者,是全球流动性泛滥的罪魁祸首之一,同时它也成了埋在全球金融市场的一颗定时炸弹。股市一有风吹草动,投资者急忙平仓换回日元还债,大量平仓又造成股市进一步下跌,容易形成恶性循环。谁也不知道哪天这颗定时炸弹真的爆炸了。SP500指数和美元兑日元经常有很好的相关性,有时时间精确到只相差一天。若看4小时线,则相关性更明显。这种相关性导致日元往往难以走出持续性较好的行情,成了操作难度最高的货币。顺便提一句,我发现欧元兑美元与SP500走势比较,在一段时间内是正相关,而在另一段时间内又变成负相关了,如此反复。注意:我在上面强调是“经常”有较好的相关性,而不是“每时每刻”都相关。对那些从不参与实战的研究者来说,他们仅仅从数学上计算个相关系数,然后就判断“相关系数不够理想,没有指导意义”。对实战者来说,能够找到经常相关的证据,就已经足够了。因为当它们走向一致时,就是在相互印证,可以大胆建仓;而当它们不一致时,这种背离同样是很有价值的信号,它说明另一个更强的因素在发挥着主导作用。例如,假若前一阵子原油和英镑一起上涨,现在,经过休整后,原油继续上涨,英镑却不涨了,则说明有更强大的利空因素在压着英镑,比如有报道说英镑可能要降息,这时我们要密切观察,在这种背离维持一段时间后,一旦英镑破位下跌,就要及时跟进。另外,对实战者来说,这种相关只需要“相位同步”就可以了,幅度无关紧要,也即只要节奏上在一至三天内印证,就有指导意义。因为每个人的长处不同,比如我判断商品的行情比较有经验,而另一个人可能判断股市比较擅长,通过自己擅长的相关品种来研判汇率走势,帮助非常大。

金融市场存在固定的因果关系吗?很多分析师写文章热衷于“找原因”,比如我刚刚看到一篇报道,标题为“人民币尾盘走高,受中间价调低推动再创历史新高”,这是典型的华尔街式的八股文。再随手拾两条:“日元收盘走高,受出口结算推动”,“英镑兑欧元跌至新低,受疲弱的美国数据影响”。在我看来,这些“原因”都很牵强,不值得重视;反之,秉持顽固的因果律的思维模式将为害不浅,因为金融市场只存在相关关系,不存在固定的因果关系,同一个因素在这种情形下是利多,到了另一种情形下却会变成利空,不可一概而论。例如,美国的次贷危机对美元一定是利空吗?不一定。如果危机导致美股缓跌,会引起降息预期增强,从而压低美元;但如果危机引起美股急跌,会使得人们惊慌地在全球范围内换回日元,从而拖累高息货币澳元、英镑等急跌,欧元也被波及,这些货币都跌了,作为翘翘板的美元反而涨了!这真是一种奇怪的辩证关系。其实要把握好它并不难,你只需要充分尊重市场走势,而不是事先给市场决定方向,这样就够了。市场就像一个几个月大的婴儿,它只按它自己的喜好走,不管你对它大叫大喊、大声训斥还是慢慢讲道理,它都不知道你说什么,你唯有顺着它的脾气做才得安生。

关于外汇市场的空间结构,另外一个非常有用的工具是各大货币的货币指数(具体参见第5章)。货币指数比各个交叉汇率更能体现它本身的走势本质,用于综合研判走势有很大帮助,读者如果没有能直接读取这些货币指数的软件,也可以用通用的行情软件编个公式来计算这些指数。

外汇市场的时间结构,如果直接考察汇率现货的话,很容易如坠五里雾中,不得要领。但如果观察期权,则会发现原来还是有明显结构的。一般情况下,汇率先在一个箱体内振荡,然后创若干天的新高或新低,如果这个突破不是假突破,那么一轮中级行情开始了。在行情刚开始的一两天,汇率可能会大幅反扑,挣扎一至两次,然后就一直往前走,形成惯性,连走几天。当走到第四天、第五天或前方重要阻力位的时候,要小心行情可能会结束。反之,若行情走得不紧不慢,连走了五六天都没有跌破趋势线,则很有可能会演化成超级行情,一路大进小回地走两三个星期。和期货类似,中级行情人气旺,走势迅猛,持续时间短,而超级行情的走势会小范围地一步一回头,但持续时间长,到底能走多远得看运气。下跌行情经常是中级行情,而上涨行情则中级和超级的都可能。至于鸡毛行情,在外汇市场似乎偶然才见到。当然也经常碰到突破了箱体但却是个假突破,甚至假突破以后还有假突破,这样就会形成没有交易价值的宽幅振荡行情,所以仓位管理上一定要试探,不要急着加码。一般来说,为了尽可能避免假突破,不要只考察那几个汇率,要从股市、商品、利率、货币指数等几方面综合考虑。

外汇的日线、周线的创新高、新低没有期货那么有意义,经常是几天后很可能就折回去,但240分钟线的创近期新高、新低有一定意义,很可能在:240分钟的时间尺度上走出一波行情来。有一个严重的问题是,日线、分时线、60分钟线上的顶、底的假突破非常之多,因此我们的止损单、限价单的价位一定要远离这些顶、底,宁可仓位轻点也要如此!外汇的假突破如此之多,以致于我曾经试过专做假突破的短线交易,也就是说,真正的突破我反而放弃不做了,专等假突破才迸场,即使这样,还是时不时碰到“假的假突破”!外汇的日线的阻力位大多是有效的,当期货价格在前期阻力位附近久久徘徊不肯迅速回调时,往往是要突破的前兆,而外汇在前期日线阻力位附近久久徘徊则更多是要往回走。期货品种的趋势持续了一段时间有回调迹象时,我们要明白这只是回调,回调之后趋势还是要往前继续的,趋势不会轻易结束(这和一般人的本能看法相反),而外汇日线趋势走了一段时间有回调迹象,我们要明白这是真的要大幅往回走了(这和一般人的本能看法相同)!因为外汇就像一个钟摆,摆过来往往就要摆回去,背后原因是各国政府都希望汇率能维持在某一个区间。

股票、外汇、期货的对比

1.从走势看,股票、期货容易形成单边趋势,趋势持续时间长,价位变动幅度大,而外汇的单边趋势大多持续时间短,偶然也有时间较长的超级行情。

2.从品种的标的物大小、交易量大小看,股票太小,价格会突然、猛烈、快速地变动,幅度大、速度快,持续性差,还容易被操纵;大多数期货品种大小适中,价格变动幅度大,但速度不快,持续性好,不容易被操纵,但有一些大品种的期货,由于标的物太大,或成交量太大,而导致不活跃,单边行隋也少,例如国内的硬麦,或SP500(成熟市场的很多金融期货都如此,而新兴市场的金融期货则活跃,单边行情多些,因为品种没那么大);外汇是最大的交易品种,不太可能被操纵,在较短的时间尺度内也有持续性很好的单边行隋。

3.股票、期货的走势一旦形成趋势,则持续时间长,价位变动大,它本身是多种因素综合作用的结果,所以并不会因为某一天突然发生的某一件事或公布的某个数据、政策就突然改变趋势,所以做中长线的人可以不必太留意每天的基本面信息;而外汇因为其单边趋势持续时间短,惯性没那么好,需要经常留意基本面信息,但仍然要以客观走势做为研判的主导因素。

4.与期货相比,股票的特点是个股机会多,难度大,人为因素重,走势中突发性的涨跌幅度大,走势没有期货那么光滑。股市一涨,国内商品期货市场就失血,因而走出中级上涨行情的机会更少,这成了事实上的规律。而外汇的长短线机会都很多,几乎每1~2周就会有一波较大行情。

5.一般来说,股票、期货、外汇都适合于中长线操作,而外汇的操作时间尺度更短。当然这些品种也适合某些高手做短线交易,但问题是,无论做股票、期货、外汇的短线交易,大多数人都逃不出时不时大亏一笔的宿命,这是人性的弱点所决定的。

6.最重要的一点,就是关于市场文化的问题。我认为,期货和外汇的市场文化都比较健康,绝大多文章都劝人冷静理智地交易,劝人静下心来慢慢地修炼。因此,如果一个人能坚持做10年期货或外汇,我相信他走向成功几乎是必然的,因为这种市场文化在推着他进步,如果他不进步早就被市场淘汰了。然而,国内股票市场的文化氛围仍然很不健康,鼓吹偷抢拐骗是最高智慧的文章还很多,让人热血沸腾的词语比比皆是,在这种环境下,即使一个人坚持做10年股票,我也不敢说他一定成功。

7.外汇期权的独特优势:①样本空间足够小,便于专注,很多银行只提供几个货币对的期权,看多了对走势都能背出来,时间一长甚至能产生直觉;②行情机会足够多,一般每个月都有2~3波大行情,幅度足够大,动辄以翻多少倍论;③期权是100%保证金交易,最大风险预知,不用担心追加保证金,心理压力小很多;④期权是通过放大价格变化幅度,而不是靠加大仓位来实现杠杆效应,因此交易起来更容易把握买卖价格;⑤期权和期货(保证金交易)相比,最独特的地方在于,当期权处于价外时只有时间价值,价格非常便宜,可是你一旦看对方向买了它,当它从价外变成价内时,升幅大得令人惊讶,放大倍数远非期货能比。

8.从技术分析的使用效果来看,对于中长线交易,交易对象的盘子越大,则技术分析的效果越好,期货、外汇、股指的盘子都足够大,但对于个股来说盘子小了点,导致单靠技术分析做个股的效果不够理想,此时还必须结合宏观经济热点及个股本身的基本面状况。

拓展阅读:1 外汇交易入门  2  外汇交易平台排名

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