浅析企业外汇交易风险的管理方法

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作者:李敏华 石家庄信息工程职业学院

涉外企业面临的外汇风险主要有外汇交易风险、会计风险、经济风险三种,其中外汇交易风险对企业的影响最为直接。本文探讨企业外汇交易风险的管理措施。
一、企业外汇交易风险的产生
企业外汇交易风险,是指以外币计价的交易,由于该币与本国货币的比值发生变化即汇率变动而引起的损益的不确定性。在有涉外经营业务的企业中,如果在支付外币货款时,外汇汇率较合同签订时上涨了,与合同签订时相比,进口商必须支付更多的本国货币以购买支付需要的外币,反之,外汇汇率下跌了,进口商支付更少的本国货币就可以购买到支付所需外币;如果在收到货款时,外汇汇率较合同签订时下跌了,出口商虽然收到了合同规定的外币,但只能换到更少的本国货币,反之,外汇汇率上涨了,出口商收到的外币数额虽然没有变化,但会换到更多的本国货币。
以下我们以一个实例来分析企业外汇交易风险。某企业2010年12月31日向美出口产品一批,出口产品价格为10万美元,6个月远期支付。当时USD1=CNY6.6227,10万美元折合人民币为66.227万人民币。2011年6月30日美方付款10万美元,同日USD1=CNY6.4716元,这10万美元经银行现汇结算,企业实收64.716万人民币。其中的差价1.5111万人民币则为交易风险损失。与此相反,如果这笔交易是企业从美国进口产品,则可收益1.5111万人民币(原预计付66.227万人民币购买10万美元用于付款,实付款64.716万人民币)。
外汇风险不仅在进出口贸易中存在,如果企业在经营过程中有外币借贷业务,同样会由于汇率的波动出现外汇交易风险。如果在债权债务清偿时外汇汇率下跌,债权人虽然收回外币,却只能换回比原来少的本币;如果外汇汇率上涨,债务人偿还的外币数量虽然不变,却需用比原来数量多的本币去兑换外币。
在目前的经济活动中,涉外企业无论大小都存在着本外币收付业务。而且,随着国际经济和金融市场的动荡及政局的多变,汇率的变动变得越来越频繁。与此相对应,外汇交易风险的出现也越来越频繁。
二、管理外汇交易风险的几种实际做法
外汇交易风险的管理是指企业采取相应的措施,以部分或完全消除在经营过程中遇到的交易风险。一般来说,企业可采取以下方法来管理外汇交易风险。
(一)根据具体业务选择合理的结算货币
选用结算货币时,有三点需要注意:一是选择可自由兑换货币。这样做的用意是方便外汇资金的调拨和运用,一旦出现外汇风险可以立即兑换成另一种风险较小的货币。二是选择有利的外币。一般的基本原则是“收硬付软”,即应收外汇应选择汇率相对稳定并具有上浮趋势的“硬货币”,而应付外汇则应选择汇率相对不稳定且有贬值趋势的“软货币”。对于资产、债权用硬货币,对于负债、债务用软货币,以减少外汇风险。在实际业务中,“收硬付软”的实现程度取决于和贸易伙伴的协商程度。三是软硬货币搭配使用。软硬货币此降彼升,具有负相关性质。因此,在实际操作当中,交易双方在选择结算货币难以达成共识时,可采用这种折衷的方法。
(二)根据汇率走势适当调整价格
在国际贸易中“收硬付软”是一种理想的选择,但在实际当中往往受到交易意图、市场需求、商品质量等各种因素的影响而不能如愿。在某些场合出口不得不收取软币,而进口被迫用硬币。此时就要考虑实行调整价格法规避外汇风险,即出口加价和进口压价,以尽可能减少风险。具体有两种方法:一是加价保值。出口商收软币时,可以采取加价保值的方法。如日元持续走跌的情况下,日元可视为软币。假定报价时JPY100=CNY8,预计到期收货款时汇率可能变动为JPY100=CNY6,则原预定报价100日元可改为报价134日元。这样到期收款时134日元仍可换回8元人民币,就可以减少或消除外汇风险。二是压价保值。进口商不得已付硬币时,可采取压价保值的方法。其实质是进口商将用硬货币计价结算可能带来的汇价损失从进口商品的价格中剔除,以减少或消除外汇风险。

(三)在外贸合同中规定保值 条款

在实际业务中,汇率预测不 可能十分精确,因而,企业可以更 多地采用保值条款法管理外汇交 易风险。一是采用硬币保值法。在 贸易合同中规定以硬货币计价, 以软货币支付,并载明两种货币 当时的汇率。到支付日时,若计价 货币(保值货币)与支付货币之间 的汇率发生了变化,则按支付日 实际汇率将原来以计价货币表示 的货款折算成支付货币进行支 付。如果合同中规定了软币对硬 币的汇率波动幅度,则在规定的 波动幅度范围内(如 1.5%或 3% 等)不作调整,按签订合同时的汇 率支付货款,若大于规定的幅度, 则按支付日的汇率进行调整。例 如,报价为 100 日元,当时可折算 为 1 美元,规定日元为结算货币, 美元为计价货币,支付货款时汇 率变为 USD1=JPY110,则以结算 时 1 美元相当的 110 日元来进行 支付。如果规定人民币(或美元) 与日元的汇率上下波动幅度达到 3%时,要相应调整货款,则货款 到 期 日 如 果 汇 率 变 为 USD1= JPY101,波动未超过 3%,货款不 做调整,仍为 100 日元,如果汇率 波动超过 3%,货款就要做相应的 调整。二是用“一篮子”货币保值。 即在贸易合同中规定采用某一种 货币为支付货币,并以多种货币 即“一篮子”货币为保值货币。其 具体做法和原理与硬币保值相 同。一般是签订合同时按当时的 汇率将货款分别折算成各保值货 币;到货款支付日,再按货款支付 日的汇率将各保值货币折回成计 价结算货币来结算。这种方法适 用于交易量大、支付期长的大宗 贸易结算。

(四)根据汇率走势选用不同的国际贸易结算方式

常见的国际贸易结算方式有 预付货款(前 T/T)、跟单信用证、 跟单托收及赊销等,外贸企业可 根据汇率走势灵活选用不同的国 际贸易结算方式,对交易风险进 行管理。下面以出口商为例来具 体说明。

1. 预付货款(前 T/T)。在结算 货币(外币)预期贬值,而人民币 预期升值时,出口商可多使用预 付货款方式结算货款。这样,可以 在人民币升值前收到外汇,兑换 更多的人民币;当出口商预期人 民币贬值时,则少使用预付货款 的结算方式。

2.跟单信用证。当人民币汇 率有升值预期时,出口商可尽量 多使用即期信用证结算,以便尽 早收汇;当有贬值预期时,可尽量 多使用远期 / 延期付款信用证结 算,推迟收汇。 3. 跟单托收。对出口商而言, 当人民币汇率有升值预期时,可 尽量多使用 D/P 即期结算,以便 尽早收汇;当汇率有贬值预期时, 可尽量多使用D/P远期结算,推 迟收汇。

4.赊销。对于出口商而言,赊 销是一种信用风险很大的结算方 式。在由于种种原因不得不采取 赊销方式时,最好选择在人民币 汇率有贬值预期时,这样延迟收 汇,可获得由于汇率变动带来的 收益;而当人民币汇率有升值预 期时,应尽量少使用赊销结算,以 便尽早收汇。

总之,对于出口商而言,如果 预测本币上涨,外币下跌,应选择 有利于尽早结汇的结算方式。这 样,可以在外币下跌之前兑换更 多的本币;如果预测本币下跌,外 币上涨,则应选择有利于推迟收 汇的结算方式。对于进口商而言, 情况正好相反。

(五)在对外业务中利用不同 的贸易融资方式

利用适当形式的贸易融资也可避免一定程度的外汇风险。

1.出口信贷。在大型成套设备 的出口贸易中,由于所需资金数 额巨大,出口商可向银行申请外 币贷款,以提供较优惠的分期付 款条件给进口商,促成进口商的 购买行为。出口商借得外币资金 后,换成本币以补充企业的流动 资金。所欠外汇贷款,则用进口商 的分期付汇来陆续偿还。这样,出 口商的外币负债(从本国银行借 得的外币贷款)为其外币资产(应 向进口商收取的货款)所轧平,消 除了风险。所借外币的利息支出 也可用提前兑换的本币在国内的 投资收益加以弥补。

2.国际保理。国际保理是在托 收、赊账等商业信用方式结算货 款的情况下,保理商向出口商提 供的一项包括对买方资信调查、百分之百的风险担保、销售管理、 催收应收账款及出口贸易融资于一体的综合性金融服务 。出口商在对收汇无把握的情况下,可以 通过保理商来做保付代理业务。 由于出口商能够及时地收到大部 分货款,不仅减少了坏账损失的 信用风险,也避免了汇率风险。

3. 出口押汇。在跟单托收和 信用证的结算方式下,出口企业 可通过出口押汇的方式向银行申 请融通资金。具体做法是将合同 (或信用证)项下全套的货权单据 作为抵押,由银行支付预扣利息 后的且保留追索权的应由国外买 方支付的货款。该业务下,外贸企业可以在国外买方付款之前从银 行得到资金,不仅加速资金周转, 也可以实现规避外汇交易风险的 目的。

4. 福费廷。福费廷是指在延 期付款的大型设备贸易中,出口 商把经进口商承兑的远期汇票无 追索权地卖断给出口商所在地的 金融机构,以提前取得现款的资 金融通方式。利用福费廷,出口商 转嫁了两笔风险:一是把远期汇 票卖给金融机构,立即得到现汇, 消除了外汇风险;二是把进口商 到期不付款的信用风险也转嫁给 了金融机构,这也是福费廷交易 与一般贴现的最大区别。

三、管理外汇交易风险的 两种综合方法

在管理外汇交易风险时,企 业也可利用 BSI 和 LSI 方法的综 合运用来达到目的。

(一)BSI 方法

即 Borrow-Spot-Invest(借款 – 即期现汇交易 – 投资)。这种方法 出口商进口商都可以使用,以出 口商为例,这一方法的基本操作 过程如下:(1)核算应收外汇账款 金额;(2)向有关外汇银行借入期 限、金额与预期收回外汇账款一 致的该种外汇;(3)将所借外汇在 现汇市场上售出,换成本币;(4) 将换得的本币进行投资或存入银 行(投资收益贴补借款利息和其 他费用);(5)收回外汇账款,偿还 所借外汇。

例如,中国某公司在 60 天后有一笔 USD100,000 的应收款。为 防止将来收汇时美元贬值带来损 失,该公司向银行借入 60 天期限 的 USD100,000 借款。设外汇市场 的 即 期 汇 率 为 USD1=CNY6. 4716,该公司借款后用美元在外 汇市场兑换成本币CNY647 ,160, 随即将所得人民币进行 60 天的 投资 。60 天后,该公司以收回的 USD100,000 应收款归还银行贷 款(以上操作未考虑利息因素)。

BSI 方法把未来的外币收入 现在就从银行借出来,以供支配, 这就消除了时间风险,届时外汇 收入进账,正好用于归还银行贷 款。

进口商也可使用 BSI 方法来 规避外汇风险。在签订贸易合同 后,进口商借入相应数量的本币, 同时以此购买结算时的外币,然 后以这笔外币在国际金融市场上 做相应期限的短期投资。付款期 限到期时,进口商收回外币投资 并向出口商支付货款。当然,若进口商进行外币投资的收益低于本 币借款利息成本,进口商则付出 了防范风险的代价,但这种代价 的数额是有限的。

(二)LSI 方法

即 1ead-spot-invest (提前收款 – 即期现汇交易 – 投资)。LSI 方法 同样可以被出口商进口商采用来 管理外汇风险,以出口商为例,这 一方法的基本操作过程如下:(1) 核算应收外汇账款金额;(2)以一 定折扣为条件提前收回货款;(3) 将收回外汇在现汇市场上售出, 换成本币;( 4)将换得的本币进行 投资或存入银行(投资收益贴补 提前收汇的折扣损失)。

例如,中国某公司 60 天后有 一笔 USD100,000 的应收货款。 为防止届时美元贬值给公司带来 损失,该公司征得美国进口商的 同意,在给其一定付现折扣的情 况下,要求其在 2 天内付清款项 (暂不考虑折扣数额) 。该公司提 前取得美元货款后,立即进行即期外汇交易,外汇市场的即期汇 率为 USD1=CNY6.4716。 随即该 公司用兑换回的本币 CNY647, 160 进行 60 天的投资(暂不考虑 利息因素) 。 LSI 方法通过提前 收款、即期外汇交易,把美元变成 了本币,消除了外汇风险。

进口商也可以采用 LSI 方法 避免外汇风险的产生 。在签订贸 易合同后,进口商借入相应数量 的本币,同时以此购买结算所需 的外币,和客户协商提早支付货 款,取得一定金额的提前付款折 扣。从这个程序看,应该是 bor- row-spot-lead ,但习惯上人们仍把 其称为 LSI 法,而不叫做 BSL 法。 在这个过程中,通过借本币 、换外 币及提前支付外币应付账款,外 汇风险得以消除。未来只有一笔 本币借款需要偿还,借款的利息 损失,尚可在提前偿付货款时从 出口商处获得的折扣中予以部分 冲抵。

四、利用金融衍生工具管 理外汇交易风险

目前,我国金融市场日益成 熟,当企业既有外币收入又有外 币支出,既有外币债权又有外币 负债时,可以在金融市场上通过 开展远期外汇交易、外汇期权交易 、 外汇期货交易、掉期交易、 NDF 等外汇业务进行套期保值, 尽可能地减少或消除外汇风险。

第一,开展远期外汇交易。远 期外汇交易,是指交易双方在成 交后并不立即办理交割,而是事 先约定币种、金额、汇率、交割时 间等交易条件,到期才进行实际 交割的外汇交易,是国际上最常 用的避免外汇风险 、固定外汇成 本的方法 。如某外贸企业预计在 6 个月后,会收到一笔 100 万美元 的外汇,假定银行 6 个月远期汇 率为 USD1=CNY6.52。企业可以 与银行以 1∶6.52 的汇率签定一 个 6 个月的远期美元卖出合约, 即使 6 个月后,美元对人民币的 汇率达到 1∶6.50 ,企业仍可以按 1 :6.52 的汇率向银行卖出 100 万 美元,通过远期结售汇该企业就 减少了 2 万元人民币的汇兑损 失。同样,如果企业有远期付汇, 若担心到时美元升值,也可通过 远期结售汇业务买入远期美元锁 定成本 。

第二,开展外汇期权交易。外汇期权也称为货币期权,指合约 购买方在向出售方支付一定期权 费后,所获得的在未来约定日期 或一定时间内,按照规定汇率买 进或者卖出一定数量外汇资产的 选择权。外汇期权合同持有者可 以根据需要选择是否行权 。外汇 期权业务的优点在于可锁定未来 汇率,提供外汇保值,客户有较好 的灵活选择性。在汇率变动向有 利方向发展时,也可从中获得盈 利的机会。对于那些合同尚未最 后确定的进出口业务具有很好的 保值作用 。

第三,开展掉期外汇交易。掉 期外汇交易是外汇交易者在买进 或卖出一种期限、一定数额的某 种货币的同时,卖出或买进另一 种期限、相同数额的同种货币的 外汇交易。例如,某出口企业收到 国外进口商支付的出口货款 100 万美元,该企业需将货款结汇成 人民币用于国内支出,但同时该 企业需进口原材料并将于 3 个月 后支付 100 万美元的货款。此时, 该企业就可以与银行办理一笔即 期对 3 个月远期的人民币与外币 掉期业务:即期卖出 100 万美元, 取得相应的人民币, 3 个月远期以 人民币买入 100 万美元。通过上 述交易,该企业可以轧平其中的 资金缺口,达到规避风险的目的。

第四,开展外汇期货交易。外 汇期货是交易双方约定在未来某 一时间,依据现在约定的比例,以 一种货币交换另一种货币的标准 化合约的交易。是指以汇率为标 的物的期货合约,用来规避汇率 风险。外汇期货的避险原理与外 汇远期合同是相似的,即为使实 际或预期的外汇头寸免受汇率的 不利影响,进行与现货头寸相反 方向的外汇期货交易。

第五,开展境外人民币无本 金交割远期交易。这是一种离岸 金融衍生产品,即 Non-Deliverable Forward Exchange Market-NDF。交 易双方基于对汇率的不同看法, 签订非交割远期交易合约,确定 远期汇率 、期限和金额,合约到期 时只需将预订汇率与实际汇率差 额进行交割清算,与本金金额、实 际收支毫无关联。NDF 用于帮助 未来有人民币支出或人民币收入 的客户提前锁定购汇后售汇的成 本,以对冲风险、达到一定的避险 目的。

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