提高外汇交易平台运行效率(汇丰银行)

标题:提高外汇交易平台运行效率(汇丰银行)

摘 要

2008年2月26日,中国外汇交易中心发布2007年度银行间外汇市场优秀做市商、优秀会员和优秀交易员名单。根据此次 评选,汇丰银行荣获最佳交易规范奖、交易优秀奖、外币对优秀会员、外币对优秀做市商、外币对最佳IT支持做市商五个奖 项,该行交易员林燕、张小超、王览被评为优秀交易员。该行 在银行间人民币外汇市场与外币市场中积极履行做市任务,积 累了丰富的经验。对于进一步发展银行间外汇市场,该行亦提 出应尽快建立集中净额清算系统,以解决授信额度不足等建 议。

汇丰银行(中国)有限公司于 2007 年 4 月 2 日正 式开业,总行设于上海,是香港上海汇丰银行 有限公司全资拥有的外商独资银行。汇丰中国作为中 国外汇交易中心外汇市场做市商,在银行间人民币外 汇市场与外币对市场中履行做市任务,同时在中国提 供广泛的财资服务,包括外汇、货币衍生工具、固定 收益以及专业咨询等。汇丰中国凭借其对内地市场的 深入了解和专业经验,为客户提供广泛的金融和银行 服务。

汇丰中国环球资本市场在上海拥有目前境内外资 银行中规模最大的交易室之一。大多数交易品种都是 外资银行中首批获得监管机构批准在国内推出。汇丰银行境内各分行于 2004 年均获银监会批准在境内开展 衍生产品交易。2005 年 8 月 26 日,汇丰银行获准成 为人民币外汇远期会员。2005 年 9 月 19 日,汇丰银 行获准成为首批向企业提供人民币外汇远期结售汇业 务的外资银行。

长期以来,汇丰银行(中国)一直积极参与银行 间外汇市场的发展和建设。自 1994 年外汇交易中心成 立后、汇丰加入成为会员以来,汇丰银行(中国)连 年获得银行间外汇市场优秀会员和优秀交易员称号。 2006 年 1 月 4 日,汇丰是首批获得人民币外汇交易做 市商资格的 13 家银行之一,开始在银行间外汇市场人 民币与外币交易中履行做市任务。2007 年获得第一批 货币掉期会员资格。

汇丰银行(中国)在外币对交易中积累了丰富的 经验,是第一批获准参与外汇交易中心外币对竞价交 易平台的少数几家银行之一。汇丰银行在过去几年的 外币对交易过程中,与外汇交易中心建立了良好的合 作关系。在外汇系统研发和测试的过程中,双方在业 务和 IT 技术领域的双向交流产生了很好的效果,为随 后交易系统的顺利运行奠定了坚实的技术基础。2005 年 5 月 18 日,人民币外汇及外币对交易系统第一阶段 上线且运行顺畅。2007 年 3 月 12 日, 人民币外汇及 外币对交易系统第二阶段顺利上线。作为做市商,汇 丰银行将继续在中国外汇市场提供流动性,并与外汇 交易中心在业务和 IT 技术等领域作进一步探讨研究。

一、关于外币对交易平台

在过去的几年中,国际金融市场中的外汇交易 增长迅速。机构与个人客户对外汇交易市场的广泛参 与,包括买入持有高收益货币的套利交易等主要交易 策略,使得对外汇交易平台的要求和需求日渐提高。保证 金交易和电子交易平台使投资者更为便利快捷地参与 外汇交易。现在,投资者可以便利地进行全天 24 小时 的外汇交易。建议可以考虑以下几个方面来提高外汇交易 平台的流动性。

(一)在平台上推出更多种货币的交易

目前交易系统只有 8 个外币对报价 , 而一般银行 对客户都至少能提供十几种货币的交易 , 因此汇丰银 行认为自己完全有能力在银行间外币对交易平台推出 更多的交易货币。进而利用系统中已有的货币对报价, 允许通过系统进行多种货币跨货币的报价。

(二)延长交易时间

随着外汇体制改革的日益深入 , 上海作为中国的 金融中心 , 应适时建立 24 小时外汇市场。从外币对交 易着手 , 逐步延长交易时间 , 汲取交易经验为人民币 自由兑换后的 24 小时交易奠定基础。

(三)进一步提高外汇交易成交速度

目前交易中偶尔会出现几秒钟延迟交易的情况, 由于成交不够迅速 , 做市商必须承担由此引起的市场 价格波动风险。当国际金融市场汇率波动增大 , 而国 内做市商为保证银行间市场的流动性在继续提供不间 断报价时 , 就会在一定程度上承受损失 , 并且损失的 大小会随着交易量的增大而增大。不排除是由于市场 的交易量瞬间增大而导致交易系统成交速度的延迟,

但这会使做市商的报价积极性受到影响,使其在国际 市场波动剧烈时,出现不报价或扩大报价点差的倾向 等,从而导致流动性供应不足。因此,进一步提高外 汇交易成交速度,缩短延迟交易时间可以大大避免上 述情况的发生。

二、尽快建立集中净额清算系统

近几年银行间市场的发展是有目共睹的,今后银 行间市场的发展必将建立在今天的基础之上。由此银 行间外汇市场的首要工作是进一步完善基础建设,为 以后市场的发展提供良好的平台。同时在市场的发展 过程中,如何有效地防范金融风险,也将是工作重点 之一。

一般一笔完整的外汇交易离不开三个主要步骤, 即交易前授权、交易达成、交易后清算。其中交易前 授权分为对内(交易员)授权和对外(交易对手)授 信。以下着重就对外(交易对手)授信而引起的清算 问题提出汇丰银行的建议和看法。从风险角度看,一 笔外汇交易通常都会产生两种风险,即汇率波动风险 和清算风险。一是汇率波动风险,即由于交易对手毁 约,而导致本方重新在市场平盘时,相应承担市场价 格的风险。因此,所交易的货币波动率越大,风险越大; 交易日与交易清算日的间隔时间越长,风险也越大。 银行一般会对不同的货币、交易期限制定出不同的固 定的风险比重,并定期评估。从而参考交易量,每笔 交易都可以得出各自的风险估值。按交易对手信用等 级的不同,制定不同的风险估值上限,即信用额度。 每日对未到期的交易做市值、风险估值评估,当然信 用额度的占用会随着交易到期日的临近而减小(但不 建议在目前的询价方式下对此风险额度进行轧差计 算)。二是清算风险,即交易双方在达成交易后进行资 金清算时产生的风险。目前国内外汇市场大多都按交 易名义本金进行清算,少有交易对手间达成净额的清 算方式。针对不同的交易对手制定不同的单日清算额 上限有利于银行避免清算过于集中,并可能由此引起 的资金流动性问题,而波及到其他的对外支付,产生 系统性风险。

相对国际金融市场,目前我国的银行间外汇市场 交易品种还比较简单,主要分为即期、远期、掉期和 货币掉期。但自汇改以来,整个外汇市场的交易量已 屡创新高,部分远期、掉期交易还未到期,新的交易 需求又不断涌现,额度释放的速度远远无法与交易量 增长的速度相匹配。而从风险角度考量,对外授信额 度的上限不可能无限制地随着交易量的增加而增加。 为此多数的市场参与者的交易量几经开始受限于对外

授信额度,估计短期内很难再有所突破。同时,也非 常不利于银行间市场引入其它新的交易品种,因为新 的交易品种和现有的交易品种之间必然会互相挤占有 限的交易额度。

如何解决这一问题,国际市场的经验是采用清算 所集中净额清算的方式。一旦成交,清算所必须承担 每笔交易按期履约的全部责任,交易双方不发生直接 清算关系,取而代之的是分别和清算所发生清算关系, 清算所是所有交易买方的卖方,所有交易卖方的买方。 对于单个交易参与者来说,由于对手违约的风险已经 完全由清算所承担,只要清算所能保证交易的履行, 就可以完全不用了解对方的资信状况,甚至也不需要 知道对手方。这样就极大程度地降低了市场的交易成 本,可以为市场吸引更多交易参与者。有鉴于此,我 们认为集中净额清算有利于加强风险控制、降低系统 风险发生的概率、有利于提高市场的整体效率,可以 为新的金融衍生品的推出打下基础,更为将来我国外 汇市场能够顺利融入国际市场奠定基础。

但是净额集中清算也面临着不少挑战。中国的银 行间外汇市场,90% 以上的交易量来自于询价交易, 如何对询价交易集中净额清算、以及实现交易与清算 的有效衔接,在技术上对市场参与者的内部交易系统、 外汇交易中心的交易系统都是一个考验。此外,我们 认为清算行的选择、保证金制度的设定、当日无负债 的结算制度等一系列清算制度的建立都是开展集中净 额清算必不可少的前提条件。

三、对评选办法的建议

为促进交易成员、交易员能更好地相互学习、共 同进步,建议公开入选成员的各项相应客观指标、一 方面可以使未入选成员进行对比,找到差距,及时改 进;另一方面也可以更大程度地增强评选的透明度。 另外,由于目前的远期、掉期交易量排名仅仅是按名 义本金的大小,并不考虑期限因素,这可能不利于长 期交易品种,影响整个市场的均衡发展。建议对远期、 掉期的排名按名义本金乘以风险系数, 风险系数的大 小与交易期限的长短成正比。


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