外汇行情分析与预测

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外汇汇率行情分析对市场参与各方的重要性

在当今浮动汇率制下,汇率波动会直接影响市场参与者的利益。因此,对市场参与者来说,对汇率的准确预测是一个重要的问题。下面就外汇行情分析和汇率预测对市场参与者的意义及其重要性进行简要说明。

对外汇交易员而言

汇率预测与其走势分析是外汇交易员主要的工作。因为外汇交易员无论是外汇买人或卖出、抛补交易以及套汇等,准确预测汇率的走势是保证交易成功的一个重要因素。外汇交易员通常拥有充分的信息,丰富的专业知识与经验,以及对市场高度的敏锐性。因此外汇交易员除了要准确预测汇率变动的方向外,还必须预测汇率变动的幅度和频率的大小。

一般而言,银行间市场是一个差价交易市场,即低买高卖的交易市场。因此,外汇交易员买卖外汇的目的是追求买卖差价的收益而不是利息的收益。外汇交易员若要在低买高卖中获得收益,则必须对未来汇率作出正确的预测。

对银行而言

汇率的变动直接影响银行的资产负债结构,以及本外币资金流量期限的匹配。因为对汇率变动预测错误将直接导致银行财务风险急剧上升,甚至有可能导致银行的倒闭。例如,20世纪80年代德国的赫斯塔特(Herstart)银行,就是因汇率预测错误造成财务危机而倒闭。

随着银行业务综合化和国际化的不断深入,银行逐步弱化传统的存贷业务,转而向客户提供专业性金融服务,如为客户理财与财务管理,协助企业从事海外投资,为跨国公司进行财务管理和筹集资金等。这些业务必然涉及对未来汇率的预测。因此对汇率的预测和经济金融形势的分析与掌握,便自然成为银行提供的服务项目之一。

对基金公司和非银行金融机构而言

基金公司和非银行金融机构从事外汇买卖的目的是追求高额的投资收益,以及利用本外币市场进行投资组合来分散风险。因此对基金公司和非银行金融机构的经理人而言,准确预测汇率是至关重要的。因为他们在资金运作之前,通常要对未来汇率的走势及其变动所产生的获利情况进行评估,以便使投资组合或资金投向汇率变动对其有利的一方。例如,经理人预测未来美元将升值,则他就会购买美国债券,从而获得利息和汇率上升所带来的额外收益。

对进出口商而言

在国际贸易过程中,从报价、签约、生产、交货、付款或收款,通常要经过相当长的时间。在这段时间内,汇率很可能发生变动,进而造成进出口商的收益或成本处在不可确定的情形下,甚至造成进出口的重大损失。因此进出口商在报价和签订买卖协议时,就必须对未来汇率进行准确预测。

当然,对进出口商而言,有两种情况可以不对汇率进行预测:①使用本国货币进行报价;②以远期汇率进行报价并以外币计价的未来收入或支出都到远期市场进行抛补交易。

就第一种情况而言,进出口商使用本国货币报价,前提条件是外国进出口商可以接受。目前只有少数几个国家的进出口商使用本国货币报价,因为这些国家的本位币是国际货币,具有国际支付手段。例如,美国的进出口商用美元报价。但对大多数国家而言,外国的进出口商难以接受本国货币报价。例如,外国的进出口商目前不大可能接受以人民币作为计价的基础。

就第二种情况而言,即便进出口商以买卖远期外汇通过抛补交易来避险,但通常也要对未来的即期汇率进行预测。只有汇率变动带来的损失大于避险成本,他才会参与远期外汇买卖来规避因汇率风险所造成的损失。因此,由于避险成本的存在,进出口商也要对汇率进行预测,然后评估后再决定是否值得参与远期外汇买卖。

目前,中国90%以上的对外贸易采用美元报价,而人民币兑美元的汇率基本稳定,进出口商实际承担的汇率风险很小,因此汇率预测或避险措施都不被进出口商所重视。但随着人民币汇率市场化改革步伐加快,进出口商将会逐步认识到汇率预测的重要性。

对投机者而言

外汇投机者(Speculator)是指主动承担外汇风险并希望通过汇率的变动从中获取收益的人。对投机者而言,无论其在即期市场、远期市场,还是在期货和期权市场上进行外汇投机,对汇率的准确预测是决定其获利和损失的关键因素。可以说,汇率预测是投机者在投机前的必备工作。下面,我们依次介绍三种外汇行情预测方法。

市场汇率预测法

市场汇率预测法是一种直接根据市场中的汇率价格预测未来汇率的一种方法。这种方法的预测成本非常低,如果对预测的精度要求不严格,可以采用此方法进行预测。市场汇率预测法包括两种:即期汇率预测法和远期汇率预测法。

即期汇率预测法

如果某种货币的汇率波动比较小,外汇市场比较平稳,在预测该货币的短期汇率时,可以认为当期的即期汇率就是下一期的即期汇率。

但是,该方法只适用于市场较为稳定的情况,也就是说,各国经济波动相对平稳,而且也没有出现重大的政策改变,同时,国际游资的炒作力量也不活跃,在这种情况下,使用即期汇率预测法才较为稳妥。然而事实并非如此。在多数情况下,即便各个因素都相对稳定,汇率仍会出现小幅波动,因此不能在毫无根据的情况下,随意地相信即期汇率预测法的可靠性。

远期汇率预测法

主要的国际货币通常都有发达的远期外汇市场或者期货市场,远期汇率反映了当前市场对货币的未来即期汇率的一致看法(在第四章中我们会揭示远期汇率与未来即期汇率之间的关系),在国际金融市场套利机制的作用下,远期汇率应该是未来即期汇率的无偏估计。

远期汇率预测法较为常用,因为该方法使用起来比较简单而且有效。根据美国一些投资机构的实证研究,远期汇率在预测未来汇率时的有效性相当高,在数十种货币的预测中,准确性大约为85%。但是,远期汇率除了受经济本身的影响之外,还取决于市场买卖的力量。如果外汇市场上需求量比较大,远期汇率会高于实际汇率值;反之,如果市场上抛售的力量较为强大,则远期汇率可能被低估。而难点在于,我们在运用远期汇率进行预测的时候,无法通过先验信息来判定未来外汇市场的供求状况,因此很难避免预测误差。

外汇行情基本因素分析法

外汇交易基本因素,是指人们公认的能够影响汇率的主要因素。基本因素分析(FundamentalApproach)是根据影响汇率波动的主要经济变量的变化来预测汇率未来波动方向及波动幅度的方法。外汇交易基本因素分析法包括定性分析、数学模型分析和德尔菲分析三种常见类型。

定性分析

定性分析不考虑各种基本因素与汇率之间的数量关系,人们只是根据特定的理论或经验对汇率的大致走势作出判断。比如,在其他条件不变的前提下,本国利率上升会导致该国货币汇率上升。由于定性分析并不试图确定各种变量间的数量关系,所以它可以将一些难以量化的因素纳入分析,涉及的基本因素比较广泛,主要包括四类:①基本经济因素,指制约外汇供求关系的一系列经济指标,如以国内生产总值、国际收支、利率、货币供应量、通货膨胀率为代表的基本经济指标;②以中央银行干预、国家经济调整为代表的政策因素,如财政、货币、汇率、收入等方面的政策;③以政治、社会、新闻变动等为代表的社会政治影响因素;④以市场预期、投机信息、市场评价等为代表的心理影响因素。

在汇率的预测中,定性分析是人们较普遍使用的预测方法,这种方法容易掌握,其基本理论不涉及高深的数学、经济模型、统计技术等方面的知识,对预测精确度要求较低,从而在信息搜集和加工等过程中付出的成本也较少。人们在外汇交易中,最需要了解汇率的运动方向,它直接关系到人们买进或卖出某种外汇或相关金融产品的决策,定性分析可以满足人们这种基本要求。

数学模型分析

数学模型分析是指利用数学模型来预测汇率的走势。其基本步骤是:首先,在一些假设条件下建立起反映各基本因素与汇率之间关系的方程式。比如,购买力评价模型、利率评价模型、柔性价格货币模型、多恩布施模型、资产’结构平衡模型等,都是从基本因素分析出发,考察汇率的决定与变动的数学模型,这些模型都有若干公开或隐含的假设条件,这主要是为了简化分析,从而使预测具有可操作性。其次,搜集有关经济信息并确定模型的参数,并根据以往的汇率资料对已建立的数学模型进行检验。最后,利用数学模型对汇率进行预测,如果预测结果不能令人满意,那么就要修正参数或改变模型的假设条件。

与定性分析相比,数学模型分析在反映变量的相互关系方面更加严格,它能够给出明确的定量结论,人们也可以对其预测进行检验。但目前外汇交易者一般不采用数学模型分析方法进行预测,它仍然处于经济学家进行理论探索的阶段。数学模型分析难以用于实践的原因是:首先,因为数学模型较复杂,难以被外汇交易者所理解和操作;其次,模型的建立需要一定的假设条件,会在一定程度上脱离现实;最后,数学模型往往将一些难以量化的因素排斥在考察范围之外,从而影响预测的准确性。

德尔菲分析法

德尔菲分析法是指通过专家进行滚动式问卷调查进行汇率预测的方法。为了

使专家们能够独立地发表自己的见解,它通常由中间人组织,采用背对背的征询问 卷方式。当中间人得到专家的判断之后,将经过处理的意见反馈给各位专家进行 第二轮征询,经过这样的数次反馈,得出基本一致的结论。专家们也可不断根据新 的信息,修正自己的预测。

问卷包括问卷说明、预测指标和预测说明三方面的内容。组织者一般指定基 本因素的种类,便于归纳总结。这种方法集中了多名专家的知识、智慧和经验,能 提高预测质量。一般来说,在大专院校和科研部门工作的专家较适合从事长期预 测,因为他们对模型和基础理论比较熟悉;在银行和企业工作的专家适合于短期预 测,因为他们对新信息更加敏感。此外,从滚动式的多次问卷调查中,组织者可以 不断了解每位专家的预测能力,并通过人员调整来提高征询对象的素质,以保证预 测准确。 .

上述三种基本因素分析在预测上各有利弊,也各有其存在的价值。数学模型 分析有发展前途,而定性分析和德尔菲分析法在目前较有实用价值。

基本因素分析法在实践中应用非常广泛,各国银行、非银行金融机构、跨国公 司、进行国际投资或跨国融资的企业和个人、从事外汇投资或投机的人士,都把基 本分析法作为分析和预测汇率变动的主要工具。在预测汇率的长期走势上,基本 因素分析法的准确度通常比较高,但在判断汇率变化的具体时间以及预测短期内 汇率变化方面,效果并不十分理想,因为短期内的汇率走势经常受一些偶然性因素 的影响。

外汇行情技术分析预测法

技术分析预测法认为所有影响汇率的因素都会反映在汇率和外汇的成交量 上,因此只要用过去的汇率和外汇成交量的变动走势就可以预测未来汇率变动的 走势。

技术分析预测法与基本因素分析法的主要区别

(1)技术分析预测法重点分析汇率短期走势的规律,找出最佳的买人点或卖 出点;基本因素分析法在于分析外汇的内在投资价值以及汇率长期走势的规律,决 定投资外汇是否值得。. ’

(2)技术分析预测法直接从汇率自身所形成的历史轨迹人手,根据汇率走势 图形所反映出来的外汇供求状况、汇价和成交量等市场信息因素对汇率走势进行 分析,从而预测未来汇率走势的趋势;基本因素分析法是从影响汇率的政治、经济 以及不可预期的相关新闻事件等因素人手,采用计量经济模型分析这些基本因素 如何决定汇率走势。

(3)技术分析预测法主要目的在于判断未来汇率涨跌的趋势;基本因素分析 法主要目的在于判断未来汇率水平的高低。

(4)利用技术分析预测法的投资者无须掌握经济金融方面的专业知识以及随 时更新的经济情报,因此简单的技术分析方法能够较为容易地为投资者掌握;而使 用基本因素分析法的投资者必须具备丰富的经济金融专业知识、投资经验,以及最 新、最重要的有关经济总量的数据,同时还必须具有统计方面的知识。

技术分析预测法的三大市场假设

(1)市场行为涵盖了一切信息。汇率趋势的转变是供求关系逆转的结果,不 管何种原因导致供求关系的改变,外汇市场内买方和卖方都将迅速作出反应,汇价 随即变动直到达成反映实际情况的新的均衡。买卖双方的反应可能是理性的,也 可能是非理性的,它包括不同意见、情绪变化、猜测及盲目的需要,这些都是对外汇 市场内部自身供求失衡的自然反映,外汇市场会将这些反应不断地、自动地反映在 汇率上面。如果某一消息公布后,市场汇率没有发生相应的波动,其原因必然是: 第一,这一消息不是影响汇率的因素;第二,市场效率低下,大部分市场参与者反应 滞后,并未立即相应地采取买卖行动。

(2)汇率变化具有一定的趋势。汇率变化具有内在的连续性,与过去的变化 紧密相关,市场的内在力量驱使汇率按照原来变化的方向进行运动,即使出现转 折,也是平滑的。如果否认第二个假设,认为在不存在外部冲击情况下汇率也可以 改变原来的变动方向,技术分析预测法就失去了立足之本。如果汇率变化毫无规 律可循,技术分析预测法就是自欺欺人。

(3)历史是可以重复的。事物的发展具有周期性,都在按照自身特定的轨迹 周而复始地运动。每一种货币因所处的经济环境不同,涨跌波动的周期存在较大 的差异,但是这些货币本身的涨跌周期都有规律可循。市场过去运作所出现的不 同形态,透视出买卖双方对当时及未来价格的心理变化,即低买高卖心态。这一心 态以前出现过,未来也会重复出现。这一假设是技术分析预测法确定转折点的 依据。

技术分析预测法的主要分析方法

(1)图表分析。它是将汇率的变化以图形表示,即将汇率过去一段时间内的 变化系统地记录下来而形成的一条曲线轨迹。图表分析注重对汇率过去走势的轨 迹的分析,并利用过去汇率走势的轨迹来预测汇率未来可能形成的轨迹。技术分 析预测法所利用的图表主要有柱状图表(K线图)、点数图和移动平均图三种。这 些图表绘制比较简单,也容易学习和掌握。以柱状图表为例,只要将每天汇率变动 的开市价、最高价、最低价、收市价按照时间序列进行绘制,即以汇率为纵坐标,以 时间为横坐标绘制每天汇率变动的开市价、最高价、最低价、收市价,形成一个柱状 图形,经过一段时间后,就会形成一个高低错落、波浪起伏的柱状图表。这些图表 反映了过去市场汇率走势情况和市场气氛。

(2)趋势分析。它是根据汇率的历史资料形成的各式各样的图表,画出过去趋势线和新的趋势线,从而找出汇率上升或下跌的通道、支撑点或线、阻力点或线, 寻找最佳买入点或卖出点。通过趋势分析可以发现汇率变动的转折点,这些转折 点也是汇市的反转形态。常被使用的反转形态有:头肩形、双重顶(底)形、三角 形、圆顶(底)形、反转旗形、缺口形和楔形等。掌握这些形态的变化规律,有助于 投资者把握买卖时机,以尽可能扩大收益,避免损失。

(3)移动平均线分析。它是将过去一段时间内汇率收市价相加,根据需要将 汇率收市价相加之和除以天数得出一个均值,然后以此均值为纵坐标,以时间为横 坐标绘制得出一一条移动平均线。移动平均线可以是多种多样的,一般有以每5天、 10天、20天、30天以及半年计算的平均线。移动平均线包含的天数越多,画出的 曲线越平缓,汇率走势就越缓慢;移动平均线包含的天数越少,画出的曲线则越陡 峭,汇率走势越急迫。

运用移动平均线来预测汇率的走势,应以移动平均线为参考标准。当市场汇 率越过移动平均线并在其上方时,投资者可考虑人市买入,只要移动平均线保持平 稳上升态势,投资者应继续持仓,只有在移动平均线出现明显的转跌信号时,方可 平仓获利了结。移动平均线最大的优点是:投资者能够辨认出汇率长期走势的趋 势,无论投资者买人或卖出外汇头寸,只要移动平均线向着对自己有利的方向发展 时,就可继续持仓,在移动平均线出现掉头时即可平仓,这样就可在多变的汇市中 获得利润。

美国投资专家嘉南维根据自己多年的投资经验总结出运用移动平均线分析时 应遵循的八条原则。这八条原则如下:

①当移动平均线出现从下降状态转向水平状态并向右上方移动的迹象,且市 场汇率也从移动平均线的下方向上移动并试图越过移动平均线时,便是买人的 信号。

②汇率在移动平均线的上方变动,虽然有时汇率会回跌,但并未跌破移动平均 线,而后又再上升,此时也是买人信号。

③汇率跌破移动平均线,而移动平均线在短期内仍然继续向上移动,这种现象 也是买入信号。

④汇率在移动平均线下方波动,并距离移动平均线越来越远时,就会出现汇市 超卖现象,市场自然有回升的可能,这是买入的机会。

⑤汇率的变动呈上升趋势且距离移动平均线越来越远,这表明汇率上升幅度 很大,应及时平仓获利了结。因为市场随时有回吐的压力,这预示着卖出机会 来了。

⑥移动平均线的方向由向上移动逐渐转为水平,且汇率已跌破移动平均线并 在其下方变动时,这表明市场的沽空压力增加,预示卖出的机会到了。

⑦汇率一直处于移动平均线的下方变动,汇率的反弹无法回到移动平均线的上方,并且移动平均线从水平趋势转向下降趋势时,是卖出的最佳时机。

⑧汇率一直在移动平均线附近徘徊,而移动平均线却继续保持向下变动,此时 投资者不可贪婪,应及时卖出获利了结。

(4)技术分析预测法的甘氏法则。用外汇成交量来判断汇率的走势有助于确 定大势的转变,我们将股市分析中的甘氏成交量法则运用于汇市分析也同样有效。

甘氏法则之一。在一个持续的牛市以后,市场通常都会出现较大的成交量,这 表明本轮行情即将结束。因此,在伴随大的成交量的一个急跌之后,第二轮的升势 将开始,但成交量减少时,预示着大势将向下调整。

甘氏法则之二。如果汇价在创出第二个较低的顶部之后就作窄幅或横向盘 整,而随后的成交量又突然放大,这种情形就有可能是汇率进一步下调的信号。

甘氏法则之三。当汇市长期持续下跌后,已接近了底部,这时成交量逐渐减 少,且市场汇价的波幅变窄,表明空头市场行情即将结束,是市场情形发生转变的 信号。

甘氏法则之四。在汇市的第一个急速上升或从熊市转向牛市后,市场会发生 一个次级反应,形成一个次级底部,如果成交量持续放大,这表明此时汇价将会被 推向另一个高点。

技术分析预测法的优劣

基本因素分析法和技术分析预测法各有所持,立场鲜明,各有各的预测根据和 准绳,谁优谁劣,尚未有定论。与基本因素分析法相比,技术分析预测法的优势 如下:

(1)技术分析预测法更看重短期市场价格的趋势,主张根据短期价格波动逢 高抛售、逢低吸纳,更灵活地运用资金;赚取更大利润。

(2)技术分析预测法对价格变动中蕴含的市场上升或下降压力比较敏感,看 重买卖双方对目前价格的心理反应及冲动,以此为依据进行汇率预测,不必耐心等 候各种经济、政治因素的变动,较之依据经济及金融统计信息进行预测,时间上 更快。 .

(3)技术分析预测法直接以汇率为对象,由于汇率波动是受外汇市场供求不 平衡造成资金从一种货币转换到另一种货币的产物,因此,能够在第一时间内反映 汇率波动的是技术分析指标,在及时掌握信息的基础上作出的预测,具有更高的准 确性。

技术分析预测法也有自己的局限性,突出表现在以下几个方面:技术性分析只 能帮助我们了解汇率的变动趋势和方向,不可能捕捉到每一次汇率波动的最高和 最低价。而且,其推测出来的汇率走势变化,是基于当时市场客观形势保持不变的 假设,如果客观形势骤然急变,汇率预测将会出现很大的偏差,因此,运用技术分析 预测法进行预测时需要不断随着市场形势的改变作出对预测值的修订。另外,技 术分析预测法具有较为强烈的主观性,例如,用图表分析时会出现“走势陷阱”,对 于同一张汇率图表,三个技术分析者经常得出数种不同的意见。也就是说,技术分 析预测法的预测效果、准确性往往因人而异。

正是由于这些局限,技术分析预测法一般不能单独用来进行外汇行情预测,通常是 与基本因素分析法配合使用,以基本因素分析法判断货币波动的趋势,以技术分析 预测法判断波动发生的时间,或者进行辅助的检验。

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