外汇汇率

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一、外汇的概念

外汇的概念可以从动态和静态的角度来理解,静态的外汇又有广义与狭义之分。

(一)动态与静态的外汇

从动态角度来理解,外汇是国际汇兑的简称,是指人们将一国货币兑换成另一国货 币,借以清偿国际问债权债务关系的一种专门性的经营活动。

从静态角度来理解,外汇是指可以在国际结算中使用的各种支付手段和各种对外债 权。现在习惯上把“外汇”理解成静态的含义。

(二)广义与狭义的外汇

外汇的内涵随着国际交往的扩大和信用工具的发展而日益丰富。对静态外汇有狭义和 广义两种理解。

广义的外汇是指一切以外国货币表示的、在国际上可以自由兑换且能被各国普遍接受 与使用的一系列金融资产。各国涉及外汇管理的诸多法令中多采用这一概念。按照《中华 人民共和国外汇管理条例》(1997年修正)对外汇的解释:外汇是指:(1)外国货币,包 括纸币、铸币。(2)外币支付凭证,包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证。(3)外币 有价证券,包括政府债券、公司债券、股票等。(4)特别提款权、欧洲货币单位。(5)其 他外汇资产。

狭义的外汇是指以外币表示的可以用于国际结算的支付手段。

在广义外汇中称为外汇的,在狭义外汇中不一定属于外汇的范畴。狭义的外汇主要包 括银行汇票、支票、银行存款等,但存放在持有国境内的外币现钞、外币有价证券则不 是。因为外国钞票禁止在非发行国流通,只有把外钞运回发行国,并贷记在银行账户上 后,才能称为外汇。而以外币表示的有价证券由于不能直接用于国际间的支付,同样也不 能算作外汇。广义的外汇除包括狭义#l-?E之外,还包括存放在持有国境内的外币现钞、外 币有价证券等,它是指一切用外币表示的能用于国际结算以及在国际收支逆差时可以动用 的各种对外债权。

二、汇率及其标价法

(一)汇率的概念

汇率也称汇价、外汇牌价或外汇行市,就是用一国货币表示的另一国货币的相对价 格,即两国货币之间的兑换比率。

外汇作为一种资产,可以和其他商品一样进行买卖。但是商品买卖是在用货币购买商 品,而货币买卖却是以货币购买货币。在进行外汇买卖时,必须有一个兑换比率作为标 准,这就是汇率,它解决了一单位的甲货币能兑换多少单位的乙货币的问题。

(二)汇率的标价法

由于汇率是两种货币价值的对比,因此在计算两种货币的比价时,首先要确定用哪个 国家的货币作为折算标准,这便产生了外汇汇率的标价方法问题。

1.直接标价法

直接标价法又称“应付标价法”。它是以一定单位(如1或100等)的外国货币作为 标准,折算成一定数额的本国货币。如中国银行挂牌的100美元=699.12元人民币,东 京外汇市场上的1美元一113.50日元等。

目前,世界上绝大多数国家采用直接标价方法。这种标价方法的特点是:外币金额始 终保持不变,其折合成本币的数额则随着本币同外币的相对价值变化而变动。如果现在需 要更多的本币才能兑换到原定数额的外币,这说明外币的价值在上升(外币升值)或外汇 的汇率在上浮,而本币的价值在减少(本币贬值)或本币的汇率在下浮。反之,如果现在 能以较少的本币兑换到原定数额的外币,则说明外币贬值或外汇汇率下浮,而从本币的角 度看则是本币升值或本币汇率上浮。即在直接标价法下,外汇汇率的升降与本币数量的多 少成正比例变化。

2.间接标价法

间接标价法又称“应收标价法”。它以一定单位的本国货币作为标准,折算成一定数 额的外国货币。世界上采用问接标价法的国家很少。从历史上看,伦敦外汇市场一直采用 间接标价法,如英镑与美元的汇率为1英镑一1.885 8美元。除了英国以外,爱尔兰镑、 澳大利亚元、新西兰元和南非兰特等也采用间接标价法。美国的纽约外汇市场原先采用直 接标价法,后来由于美元逐步取代了英镑而成为国际经济交易的主要计价标准,用美元结 算的进出口贸易和国际投资交易越来越多。因此,从1978年9月1日起该市场也改用间 接标价法,但在报出美元与英镑的汇价时,仍采用直接标价法。为了方便各种外汇交易的 结算,美国的报刊和杂志在金融版的汇率栏内,通常总是同时刊印两种价格,即外币的美 元价格和美元的外币价格,这实际上是同时采用了两种标价方法。另外,自1999年1月 1日起诞生的欧元也采用间接标价法,即它总是以1个欧元值若干外币的方式报价。

间接标价法的特点正好同直接标价法相反,即本币金额不变,其折合成外币的数额则 随着两种货币相对价值的变化而变动。如果一定单位本国货币折合外国货币的数额增加, 即本币升值外币贬值,称为外汇汇率下降;反之,一定单位本币折合外币的数额减少,则 本币贬值外币升值,称为外汇汇率上升。即在间接标价法下,外汇汇率的升降与外币数量 的多少成反比例变化。

直接标价法和间接标价法之间存在着一种倒数关系。

3.美元标价法

美元标价法是以美元为基础货币来表示各国货币的价格。即以单位美元折合成其他国 家货币来表示该国货币的价格。

世界各主要外汇市场银行之间的报价常采用以美元为基准来表示各国货币的价格。当 交易员在外汇市场上询问H元或新加坡元价格时,他所指的是美元对日元的汇率或美元对 新加坡元的汇率。美元以外的其他货币之间的汇率,一般通过各自对美元的汇率进行套 算。在美元标价法下,美元的单位始终不变,美元与其他货币的比值是通过其他货币的量 的变化来表现的。

三、汇率的种类

(一)基本汇率与套算汇率

从汇率制定方法的角度来考察,汇率可以分为基本汇率和套算汇率。

基本汇率(Basic Rate),是指本国货币与国际上某一关键货币之间所确定的汇率。所 谓关键货币,是指该国在国际收支中使用最多、外汇储备中占比重最大,同时又可以自由 兑换、在国际上被普遍接受的货币。由于美元是当今世界上使用最广泛,也是最重要的国 际货币,故各国一般把美元作为关键货币。但非洲一些国家因历史原因把英镑作为关键货 币。中国的关键货币包括美元、港元、日元和欧元。但从2005年7月21日起确定人民币 汇率开始参考篮子货币,首次进入货币篮子的是美元、欧元、日元、韩元四种货币。

套算汇率(Cross Rate)也叫交叉汇率,是指两种货币通过基本汇率换算出来的汇 率。

(二)买入汇率、卖出汇率、中间汇率和钞价

按照银行买卖外汇的角度划分,汇率可分为买入汇率、卖出汇率、中间汇率和钞价。

买入汇率,也称外汇买入价,即银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。采用直 接标价法时,外币折合本币数额较少的那个汇率就是买入价;采用间接标价法时则相反, 本币折合成外币较多的那个汇率就是买入价。

卖出汇率,也称外汇卖出价,即银行向同业或客户卖出外汇时使用的汇率。采用直接 标价法时,外币折合本币数额较多的那个汇率就是卖出价;采用间接标价法则相反,本币 折合成外币较少的那个汇率就是卖出价。

买入、卖出都是从银行买卖外汇的立场来看,两者之间的差价称买卖差价,一般为 1‰~5‰,它是外汇银行经办外汇业务的收入来源。一般外汇市场越发达,差价越小。

中间汇率(Medial Rate)。买入汇率与卖出汇率的平均数称为中间汇率。计算公式 为:中间汇率=(买入汇率+卖出汇率)/2。为了简洁方便,各种新闻媒体在报道外汇行情时有时采用中间汇率,人们在了解和研究某种货币汇率变化时也往往参照中间汇率。

钞价即银行购买外币钞票(包括铸币)的价格。前述的买入汇率、卖出汇率是指银行 购买或出卖外币支付凭证的价格。银行买入外国钞票的价格低于买入各种形式的支付凭证 价格。原因是,银行在购入外币支付凭证后,通过航邮划账,可很快地存入国外银行,开 始生息,调拨动用;而银行买进外国的钞票,要经过一段时间,积累到一定数额以后,才 能将其运送并存入外国银行调拨使用。在此以前买进钞票的银行要承受一定的利息损失, 同时,将现钞运送并存人外国银行的过程中还有运费、保险费等支出,银行要将这些损失 及费用开支转嫁给出卖现钞的顾客。不过,银行卖出外国现钞时,则使用一般的支付凭证 的卖出汇率,现钞卖出价不再单列。

(三)电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率

按照外汇交易支付的方式,汇率可以分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。

电汇汇率是银行卖出外汇以后,以电报、电传等方式通知国外的分支机构或代理机构 付款时使用的汇率。在国际支付中,大额的资金调拨一般都采用电汇。由于电汇付款时间 快,一般可以当天到达,银行无法占用客户的资金头寸,并且国际电报、电传费用也比较 高,使得电汇汇率较信汇汇率、票汇汇率高。电汇汇率在外汇交易中占有较大的比重,成 为计算匡定其他汇率的基础,因此电汇汇率又称基础汇率。

信汇汇率是银行卖出外汇后,以信函方式通知国外分支机构或代理行付款时使用的汇 率。因信汇邮程时间较长,银行利用在途资金时间较长,故信汇汇率较低。在外汇交易中,信汇量较少,主要在港澳及东南亚一带使用。

票汇汇率是指银行卖出fibre后,签发一张由其在国外的分支行或代理行付款的支付命令给汇款人,由其自带或寄往国外取款的一种汇率。由于卖出汇票与支付外汇间隔一段时间,因此票汇汇率需要在电汇汇率的基础上对利息因素作一些调整,并且汇票付款期限越 长,汇率越低。

(四)即期汇率与远期汇率

从外汇买卖的交割期限的角度来划分,汇率可以分为即期汇率和远期汇率。

即期汇率(Spot Rate)又称现汇汇率,用于外汇的现货买卖,是买卖双方成交后, 在两个营业日内办理外汇交割时所用的汇率。

远期汇率(Forward Rate)又称期汇汇率,用于外汇远期交易和期货买卖,是买卖双 方事先约定,据以在将来一定日期进行外汇交割的汇率。

即期汇率与远期汇率通常是不一样的,它们之间存在差额,这种差额称为远期差价。 远期差价有升水、贴水和平价之分。当某种外汇的远期汇率高于即期汇率时,该外汇的远 期汇率升水;反之,当远期汇率低于即期汇率时,该外汇的远期汇率贴水(at discount); 当两者相等时,则为平价(at par)。

(五)开盘汇率与收盘汇率

按外汇买卖的营业时间,汇率可以分为开盘汇率和收盘汇率。

开盘汇率又称开盘价,是指外汇市场(fib汇银行)在每个营业日开始时,进行外汇买 卖所使用的汇率。

收盘汇率又称收盘价,是指外汇市场(外汇银行)在每个营业日结束时,进行外汇买 卖所使用的汇率。此汇率通常是外汇市场交易结束前30秒钟或60秒钟的汇率。在这段时 间内市场上的某种货币往往有几种价格,把几种价格加权平均后即为收盘汇率。

(六)同业汇率与商人汇率

按照外汇买卖的对象划分,汇率可分为同业汇率与商人汇率。

同业汇率是指银行与银行之间买卖外汇的汇率。同业汇率的银行买入价和卖出价的差 别较小。

商人汇率是指银行对客户买卖外汇的汇率。商人汇率是根据同业汇率卖出价增、买入 价减一定的差额确定的,所以商人汇率的银行买入价与卖出价的价差较大。

(七)固定汇率和浮动汇率

按汇率制度不同,汇率可以分为固定汇率和浮动汇率。

固定汇率是指一国货币对另一国货币的汇率基本固定,同时又将汇率的波动幅度限制 在一个特定的范围内的汇率。

浮动汇率是指一国货币的对外汇率不予固定,也不规定上下限的波动幅度,而是根据 外汇市场的供求状况任其自由涨落的汇率。外国货币供过于求,则外币贬值而本币升值, 称外汇汇率下浮;外币供不应求,则外币升值而本币贬值,称外汇汇率上浮。

在金本位制下,汇率决定的基础是两国铸币含金量的对比,汇率的波动幅度受黄金输 送点的制约,故被称为固定汇率制度。在第二次世界大战后建立的布雷顿森林货币体系 下,两国货币法定含金量的对比决定着两种货币的汇率,汇率的波动被限制在一定范围之 内,也被称为固定汇率制度。1973年以后,各国政府不再公布本国货币的含金量,各国 政府不再承担维持汇率在规定范围内浮动的义务,在全球范围内由固定汇率制度转变为浮动汇率制度。

(八)官方汇率与市场汇率

按外汇管制的宽严程度不同,汇率可以分为官方汇率和市场汇率。

官方汇率是货币当局规定的,要求一切外汇交易都采用的汇率,可以是单一汇率,也 可以是多重汇率。

市场汇率是指在外汇市场上自由买卖外汇的实际汇率。但各国货币金融当局经常运用 各种手段干预外汇市场,使市场汇率保持基本稳定和向预定目标方向变动。

官方汇率与市场汇率之间往往存在差异,在外汇管制较严的国家不允许存在外汇自由 买卖市场,官方汇率就是实际汇率,规定一切外汇交易都按这一汇率执行。我国在1994 年以前实行的就是官方汇率,人民币汇率由国家外汇管理局统一制定公布,并按此汇率进 行外汇买卖,没有外汇市场汇率。而在外汇管制较松的国家,官方汇率往往流于形式,通 常有行无市,实际外汇买卖都是按市场汇率进行。

(九)单一汇率与复汇率

按汇率使用范围的不同,汇率可以分为单一汇率与复汇率。

单一汇率是指一种货币(或一个国家)只有一种汇率,这种汇率通用于该国所有的经 济交往中。

复汇率是指一种货币(或一个国家)有两种或两种以上汇率,不同的汇率用于不同的 国际经贸活动。复汇率是外汇管制的一种产物,曾被许多国家采用过。目前只有一些发展 中国家实施复汇率,根据国际货币基金组织的要求,依据需要只能使用简单的复汇率,严 格限制实行复杂的复汇率。

(十)贸易汇率和金融汇率

根据外汇资金的性质或来源,汇率可以分为贸易汇率和金融汇率。

贸易汇率又称“商业汇率”,是适用于进出口贸易货价及其从属费用的结算的汇率。 它为一国的“奖出限入”的贸易政策服务,以改善该国的国际收支为目的。

金融汇率是指适用于资金流动、旅游事业等非贸易外汇收支的汇率。与贸易汇率相 比,金融汇率对客户来说不太优惠。有关当局制定金融汇率的目的是想起到限制资金流 出,鼓励外资流人的作用。

一国的汇率同时存在贸易汇率和金融汇率,这个国家实行的是复汇率制度。

四、影响汇率变动的主要因素

影响汇率变动的因素很多,这些因素通过引起两种货币币值的对比发生变化和外汇供 求状况发生变化,进而引起汇率发生变动。

(一)经济状况

一国经济发展状况可以用其经济增长率来表示,国内外经济增长率的差异对一国货币 的汇率有多方面的影响。一是一国经济增长率较高意味着该国收入较高,高收入引致的进 口较多,不利于本国国际收支;二是一国经济增长率较高也可能意味着该国劳动生产率提 高较快,产品成本降低较快,可改善本国出口品在国际竞争中的地应,有利于增加出FJ, 抑制进口,改善经常收支;三是一国经济增长率较高又意味着一国的投资利润率较高,可 吸引国外资金流入,改善资本与金融项目收支。一般说来,高经济增长率短期内由于贸易 收支问题可能会不利于本币的汇率,但长期却是支持本币成为国际货币市场硬通货的有利 因素。

(二)国际收支状况

一国的国际收支状况直接决定着该国外汇供求状况,外汇供求状况的变化直接影响汇 率发生变动。国际收支的收人项目形成了该国的外汇供给,国际收支的支出项目形成了该 国的外汇需求。当国际收支出现顺差时,外汇的供给大于需求,外汇汇率下跌,本币对外 升值;反之,当国际收支出现逆差时,外汇的需求大于供给,外汇汇率上涨,本币对外贬 值。

(三)货币流通状况

在其他条件不变的情况下,若一国发生通货膨胀,该国单位货币所代表的价值量减 少,本币对内贬值,则其对外价值也下降,导致外汇汇率上升本币汇率下跌;反之,若一 国发生通货紧缩,该国单位货币所代表的价值量增加,本币对内升值,则其对外价值也上 升,本币汇率上升外币汇率下跌。

另外,由于通货膨胀使国内物价上涨、出口商品成本增加,对出口不利,对进口有 利,这样会使贸易收支恶化、外汇需求增加,导致外币汇率上升和本币汇率下跌。反之, 若存在通货紧缩,物价下跌,有利于出口而不利于进口,会使贸易出现顺差、外汇供给增 加,导致本币汇率上升和外币汇率下跌。

(四)利率水平的变动

利率是资金的交易价格,在开放经济和市场经济条件下,利率水平变化与汇率变化息 息相关,主要表现在当一国提高利率水平或本国利率高于外国利率时,会引起资本流入该 国,由此对本国货币需求增大,使本币升值,外汇贬值;反之,当一国降低利率水平或本 国利率低于外国利率时,会引起资本从本国流出,由此对外汇需求增大,使外汇升值、本 币贬值。

除上述因素之外,中央银行的外汇干预、一国的宏观经济政策、市场预期心理、政局 的动荡和突发事件等也会对汇率的变动产生影响。

五、汇率变动对经济的影响

汇率变动对一国的对外经济及国内经济会产生较为深刻的影响。

(一)汇率变动对一国国际收支的影响

1.对贸易收支的影响

汇率变化对贸易产生的影响一般表现为:一国货币对外贬值后,有利于本国商品的出 口,不利于外国商品的进口.因而会减少贸易逆差,增加贸易顺差;而一国货币对外升值 后,则有利于外国商品的进口,不利于本国商品的出口,因而会减少贸易顺差或扩大贸易 逆差。

2.对非贸易收支的影响

一国货币汇率下浮或上浮,对该国国际收支经常项目中的旅游和其他劳务收支的状况 也会产生一些影响。如果一国货币汇率下浮,外国货币的购买力相对提高,该国的劳务商 品价格相对降低,这对外国游客或客户无疑增加了吸引力,扩大了非贸易收入的来源。如 果一国货币汇率上浮,外国货币购买力相对下降,该国的劳务商品价格相对提高,就会减 少非贸易收入的来源;同时,由于本国货币购买力的相对提高,使外国劳务商品价格相对 降低,还会刺激非贸易支出的增加。

3.对资本流动的影响

当一国货币汇率存在下浮趋势时,资本所有者担心该国货币汇率下跌造成损失,就会 将资本调出国外,以避免遭受更大损失;但如果市场普遍认为贬值已使该国货币处于均衡 水平,或认为贬值过度,该国货币汇率将出现反弹,则人们会将资金从他国转移至本国以 获利;相反该国货币汇率具有上升趋势时,资本所有者为了取得货币汇率上浮带来的收 益,就会将资本调入该国,而一旦该国货币汇率上升并终止,资本流人就会停止。

4.对外汇储备的影响

汇率变动对外汇储备影响表现在两个方面:一是汇率变动会引起外汇储备实际价值的变动;二是汇率变动会引起一国国际收支的变动,从而引起外汇储备变动。如果储备货币的汇率上升,会增加外汇储备的折算价值;如果储备货币汇率下跌,则会减少外汇储备的 折算价值。此外,如果一国货币汇率下浮后处于偏低的状态,则有利于出口而抑制该国进 口,导致贸易顺差,会增加该国外汇储备。由于该国存在贸易顺差,其货币有升值的趋势,就会吸引外资流入,又将导致资本项目的顺差,也会增加该国外汇储备。相反,若一国货币汇率由于上浮处于偏高的状态,则会形成贸易项目和资本项目的双逆差,会减少该国外汇储备。

(二)汇率变动对一国国内经济的影响

1.对国内物价的影响

在货币发行量一定的情况下,本币汇率上升会引起国内物价水平下降。因为本币汇率 上升、外汇汇率下降,就会使以本币表示的进口商品在国内售价相对便宜,刺激进口增 加,并带动用进口原料生产的本国产品价格下降。另外,由于本币汇率上升,以外币表示 的出口商品在国外市场价格升高,降低了出口商品的竞争力,促使一部分出口商品转内 销,增加了国内市场供给量,也会引起国内物价水平的下降。在货币发行量一定的情况 下,本币汇率下浮会引起国内物价水平上升。因为本币汇率下浮,一方面有利于本国商品 出口,出口商品数量增加会使国内市场供应发生缺口,促使价格上涨。另一方面,进口商 品用本币表示的价格因本币汇率下跌而上升,促使进口的生产资料价格提高,导致以此为 原料的国产商品价格上涨,同时,进口的消费资料也因本币汇率的下浮而价格上涨,进口 商品数量减少,国内市场商品供应相对减少,引起国内物价总水平上涨。

2.对国内利率水平的影响

在货币发行量一定条件下,本国货币汇率上升,使国内利率总水平上升。因为本币汇 率上升会对商品出口和资本流人产生不利的影响,而对商品进口和资本流出产生有利的影 响,引起本国外汇收入减少、外汇支出增加,从而使国内资金总供给减少,引起国内利率 总水平上升。相反,本国货币汇率下降,有利于增加本国外汇收入,国内资金供应增加, 导致国内利率总水平下降。因此,凡是货币汇率高估而有逆差的国家,其国内利率水平必 偏高;凡是货币汇率低估而有顺差的国家,其国内利率水平必偏低。

3.对国内就业和国民收入的影响

在其他条件不变时,本币汇率下跌,有利于出口而不利于进口,从而有利于本国第一产业、第二产业和第三产业的发展,促进国内就业岗位增多和国民收入增加;反之,由于本国货币汇率上升,不利于出口而有利于进口,限制了本国经济的发展,必然减少国内就业量和国民收入。在经济进入相对过剩、国内就业压力日益加大的情况下,许多国家不时采用各种措施降低本国货币汇率,以达到增加国民收入和充分就业的目的。

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