国际收支持续顺差形势下改进外汇管理的思考

2009.6 本文地址:国际收支持续顺差形势下改进外汇管理的思考

加强外汇市场建设的具体措施

扩大外汇使用渠道、增强外汇市场的吸纳能力,有助于缓解国际收支持续顺差所带来净流入结汇的压力,有利于国际收支基本平衡。

加强外汇市场基础建设

一是改革结售汇制度。目前,我国已开始放宽外汇账户限额。在此基础上,应进一步加快改革步伐,淡化并取消所有账户限额,实现意愿结售汇。二是改进银行结售汇综合头寸管理。进一步推广银行本外币综合头寸正负区间管理试点范围,向市场引入双向汇率风险的概念。同时,进一步简化银行自身结售汇管理,提高银行根据市场供求、预期和风险管理能力自主决定本外币头寸的权限,使银行成为市场供求的主体。三是改进外汇交易真实性需求原则。

首先允许远期结售汇的虚盘交易,更好发挥远期结售汇避险作用和功能,为更多的产品设计提供运行基础,扩大外汇资金使用渠道。然后,根据市场发展需要,允许市场参与者在严格控制风险的前提下,可进行无实需背景的金融交易。四是丰富外汇市场参与主体。根据世界主要外汇市场以场外交易为主的特点,考虑美国期货交易所和大型外汇交易平台的融合趋势,我国外汇市场可积极探索外汇期货市场和现货市场的融合,按照股票市场交易模式进一步完善我国外汇市场,降低市场准入门槛,让企业、居民个人等更多微观主体参与外汇市场交易。

丰富外汇市场交易产品

一是推出与NDF挂钩的衍生品交易。据调查,被叫停NDF交易备受外贸企业青睐。可根据渐进性原则,分步骤、分阶段放开NDF衍生品交易。具体步骤如下:第一阶段,允许银行为有真实交易需求的企业办理与NDF挂钩的衍生品交易,以实需原则为前提,明确远期无本金交易应与即期本金交易相对应。第二阶段,有序放开和扩大外汇市场中风险承担者的份额。首先允许银行通过境外NDF市场对冲结售汇敞口头寸,但应与代客户进行NDF、NDO投资组合的平盘交易区分操作;其次允许与NDF挂钩的衍生品交易在一定额度内扩大到非实需交易,并根据市场发展情况逐步放开限额;最后可推出国内NDF交易市场,通过资产总额、外汇收支规模等指标设置交易起点和门槛,符合条件的金融机构和企业可直接参与NDF等衍生品交易。

二是进一步推广外汇保证金交易。在交通银行成功推出并运行“满金宝”外汇保证金交易产品的基础上,放开保证金交易业务的市场准入门槛,允许更多的银行开展此类业务。在模式设计上,可采取先银行、后非银行金融机构的方式,逐步扩大外汇保证金交易商范围。在交易方式上,可由银行直接建立外汇保证金交易系统与个人、中小投资者进行保证金交易。考虑目前金融生态环境,尚不允许非银行金融机构开展外汇保证金交易。在条件允许的前提下,逐步允许非银行金融机构等(包括国外外汇保证金交易商)在中国外汇交易中心注册登记并在接受其监督下开展外汇保证金交易

三是可在外汇保证金交易等平稳运行的基础上,进一步推出外汇期货、外汇期权等保证金交易品种,丰富外汇市场产品供给,满足各类市场参与者的需求,进一步提高外汇市场的广度和深度。

我国货币政策和配套政策调整具体思路

从矩阵分析框架及国际经验可以看出,国际收支持续顺差会带来大量外汇资金,会对境内资金造成挤出效应,造成市场流动性过剩矛盾加剧,推动物价不断攀升,资产价格高企进一步吸引更多的资金流入,国际收支顺差规模再次增加,构成恶性循环。在开放经济条件下,必须从本外币一体化的角度进行国际收支调节,从外汇管理方面,强化货币政策及其配套措施协同操作。

首先,针对当前房地产行业中存在的问题及对国际收支平衡的影响,可从内外两方面对房地产业进行调控。一是对外国投资者竞拍土地流入资金实行规模管理,外资购买土地超过一定金额,由人民银行、国家外汇管理局、国土资源部门等根据国际收支平衡状况,共同会签审批。二是对外国投资者并购境内房地产企业股权实行规模管理,外资并购超过一定金额,由人民银行、国家外汇管理局根据国际收支平衡状况进行审批,并会同国家税务部门制定股权并购公允价格标准,防止外资并购过程中出现大量逃税行为。三是规范外资房地产企业办理境外担保项下境内人民币贷款管理政策,将其统一纳入外商投资企业直接外债管理。四是进一步会同商务部加强对外商投资房地产企业审批管理,对外资企业通过同时设立多家关联企业联合竞标同一地块,借用关联企业资金缴付首期土地竞标款规避审批管理的行为予以规范。总体来看,只有从国内、国外两个方面共同进行政策调整,才能实现调控目的。

其次,强化货币政策、外汇管理政策联动,统一内外资银行的监管,控制银行自身资金跨境的大量流人,缩紧流动性。一是利用短期外债余额指标的方式,加强对外资银行境外融资比例的控制,推动外资银行境内拆借外汇资金,增强外汇市场需求,降低跨境外汇资金流入净结汇压力。二是尽快加快在华外资银行法人机构设立步伐,统一内外资银行的监管标准,增强货币政策调控的有效性。三是继续采取差别存款准备金制度,提高银行缴存准备金中外汇存款的比率和规模。

再次,进一步完善人民币汇率形成机制改革。在现行人民币汇率形成机制之下,进一步放宽人民币汇率浮动幅度。扩大银行自行定价空间,为银行差别定价、提升服务能力创造条件,实现即期外汇市场上的充分竞争,发挥汇率价格工具在调节市场供求中的作用。同时,充分利用汇率变动对贸易条件的改变,促进经常项目外汇收支的调整,调节国际收支失衡。另一方面,完善shibor利率形成机制并推广使用,进一步促进人民币利率市场化。从汇率的市场定价机制来看,汇率与利率相关性显著。由于名义利率总是偏离于实际利率,尤其是利率管制的情况,利率的价格作用被扭曲,不能准确反映资金资源的供求关系,从而造成汇率形成机制的缺陷,影响汇率作为价格工具在调节贸易顺差方面的作用。

适时调整与国际收支形势不相适应的外汇管理政策

梳理现行主要外汇管理政策,与当前国际收支形势不相适应的政策主要表现在:一是贸易项下延期付汇、预收货款管理较被动,外资企业通过关联交易减少资金流出或加大资金流人。二是服务贸易收结汇管理存在空白,为外汇资金借道流入打开方便之门。三是境内居民通过特殊目的公司境外融资并返程投资,为境外资金流人提供便利通道。四是短期外债展期缺乏有效管理,外债“短借长用”现象突出。五是境外上市募集资金强制要求调回境内,增大境外资金流人结汇压力。六是外汇利润强制汇回和结汇管理规定已不合时宜,投资利润已成为异常资金流人新通道,增大国际收支失衡压力。七是投资项下资金流出渠道不畅,不利于缓解国际收支失衡压力。如银行代客境外理财产品发展不佳。保险公司外汇资金境外运用门槛较高,增强外资保险公司资本金结汇需求。八是个人财产对外转移规定程序繁琐,缺乏操作性,堵塞了资金正当流出渠道。

强化遏制异常外汇资金流入结汇管理的具体措施

①强化和改进非现场监管机制,构筑非现场监测预警运行机制

各国经验表明,加强非现场监管信息收集、强化非现场监测预警是维护国际收支平衡的重要工具、手段。在重庆的实践摸索中,也发现非现场监管机制在提升外汇管理针对性和效率方面作用明显。按照我国外汇局系统的组织体系来看,非现场监管主要采取总局一分局一中心支局两级构架。总局从全局把握分析预警,分局从区域的角度,安排并组织全辖开展非现场监测预警,发现异常外汇资金流人结汇及时深度追踪并采取切实措施,遏制异常外汇资金流入结汇。

②夯实非现场监管基础,实现外汇收支总体把握

统计数据质量关系非现场监管基础,是外汇收支总体把握的关键。我国涉及外汇收支的数据采集主要实行中心支局(支局)一分局一总局的方式。分局的数据采集质量至关重要。为此,可从分局层面就强化数据采集质量、夯实非现场监管基础提出具体工作措施和思路,以实现对区域外汇收支的总体把握。

③注重现场检查和非现场监管的结合,加大违法违规行为处罚力度

通过非现场监管机制的支撑,在外汇收支总体把握、动态监测的基础上,要借鉴国际经验和实际探索的做法,进一步强化现场检查和非现场监管的结合,更加注重对异常线索的深度追踪,打击违规异常资金流入。同时,注意采取“动态阀值”的监测方式,及时对监测指标异常变动进行筛选、分析,适时发挥现场检查异常线索深度追踪调查的作用,遏制违规资本异常跨境流动。另一方面,加大对违法违规行为的处罚力度,并加强对违法违规负面信息的对外披露,增加涉汇主体违法违规成本,维护外汇市场秩序。

④分交易项目对收支进行全方位实时监测

一是对贸易项下货物流与资金流实行总量监测。彻底取消进出口收付汇核销制度,将大部分真实性审核业务下放到银行,外汇局通过监测银行实现对出口主体的非现场监测,对小部分银行无法确定贸易真实性的贸易收付汇实行重点监测。同时,根据不同的#I-rE收支形势确定不同的监管重点,顺差时可以重点监管无货物流出的资金流入,逆差时可以重点监测无资金流入的货物流出,保证顺差时不能多收汇,逆差时不能少收汇。二是以国际收支申报数据为基础设立监测指标体系,建立服务贸易非现场监管系统。非现场监管系统以企业为主体对服务贸易收支、企业信用档案实行统一管理,从个体、总量两个层次查询不同时段、不同交易类别、不同银行、不同交易国别等服务贸易外汇收支情况,同时通过对数据的加工分析实现异常情况预警。三是通过建立风险指标体系对资本项目外汇收支进行综合监测。建立资本项目风险指标体系,包括宏观和微观、存量和流量、横向和纵向指标,采用水平分析、历史比较分析、行业比较分析等分析方法,根据各指标变动界限及与正常平均水平的偏离程度对资本项目外汇收支进行分析评价。

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