外汇交易

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(一)即期外汇交易

即期外汇交易,是指在外汇买卖成交后,在两个工作日内办理交割的外汇交易。即期外 汇交易主要是满足机构与个人因从事贸易、投资等国际经济活动而产生的外汇供求。

即期外汇交易是外汇市场上最常见的交易形式。其交易量居各类外汇交易之首。为此必 须清楚与其相关的概念及报价惯例。

1.相关概念

①交割。指买卖成交后“钱货两清”的行为,交割日为成交当天,称当日交割(Value Today);交割日为成交后第一个营业日,称翌日或明日交割(Value Tomorrow),交割日为 成交后的第二个营业日,称标准日交割(Value Spot)。

②营业日。指两个清算国银行都开门营业的日期,一国若遇节假日,交割日按节假日 顺延。

③交易员。指外汇市场上的经办人。其职责是每天将企业、公司或私人客户买卖外汇的命令集中起来,按各种外汇将这些用书面或电话陆续发给银行的命令进行登记,尔后根据 头寸和价格决定买进或卖出,使银行之间很快地找到对象而成交。外汇交易员之间,往往使 用神秘性的技术语言(行话),并且要在几秒钟之内当机立断,交易技术性强。例如,客户 向一家银行询价,银行交易员必须考虑对方的资信、买入或卖出的币别和数量、银行本身外 汇头寸情况及市场汇率趋势等,立即决定报价。

④基本点(Point),简称点,指表示汇率的基本单位。在一般情况下,一个基本点为万 分之一货币单位,即汇率小数点后第四个单位数(0.000 1)。极少数货币因面额较大,其基 本点有些不同,如日元的价格变动主要在小数点后的两位数上,因此它的基本点为0.01单 位货币。

2.即期外汇交易的报价惯例

①采用双向报价。指外汇银行在交易中报出买入和卖出外汇的价格。一般采取“双向” 报价法,即外汇银行在交易中同时报出买价(Bid Rate)和卖价(Offer Rate)。女UUSDl= CNY6.8094/6.8366,前者为买入价,后者为卖出价。银行的买卖价格之差(Spread),就是 外汇银行买卖外汇的收益,一般为千分之一至千分之五。

②报价时只报出汇率的最后两位数字。汇率的标价通常为5位有效数字,在实际操作中,外汇交易员不申报全价,只报出汇率小数点后的最后两位数。如果USDl=HKD7.7516/7.7526,则香港银行接到询问时就仅报出:16~26或16/26。这是因为外汇汇率变化一天 之内一般不会超过最后两位数,用不着报全价,这也是银行报价的习惯。如果汇率在一天内 暴涨暴跌,打破惯例,则另当别论。

③交易用语规范化。为节约交易时间,交易员常使用规范化的简语,如:“1 dollar”表 示100万美元,“six yours”表示“我卖给你600万美元”,“four mine”表示“我买入400 万美元”。

3.外汇交易的步骤

一笔完整的外汇交易通常包括4个步骤:询价、报价、成交及证实,其中报价是关键。 外汇交易员在报价时需要根据市场条件和自身情况,在盈利机会和竞争之间取得权衡:既要 提供富有竞争力的报价来吸引交易,又要通过报价来保护自己,在承担风险的同时获取相应 的盈利。

4.即期外汇交易的应用

①即期外汇交易可以满足临时性的支付需要。可以将一种货币兑换成另一种货币,用 来支付进出口贸易、投标、海外工程承包等的外汇结算或归还外汇贷款。

②即期外汇交易可以调整所持有的不同货币的比例,规避外汇风险。

③通过即期外汇交易进行外汇投机。

(二)远期外汇交易

1.远期外汇交易概述

远期外汇交易(Fomard Transaction)是以约定的汇率在将来某一确定的日期进行交割 的外汇交易。这里所约定的汇率称为远期汇率,交割日称为远期日。远期外汇交易的主要作 用是避险保值。不管是工商企业还是金融机构,都需确保其将来收入、支出的外汇或现有货 币头寸不因汇率波动而遭受损失,这就需要运用远期外汇交易。远期交易的避险保值原理见 下例。

假设某企业3个月后要收入一笔1 000万日元的外汇,现在美元兑日元即期汇率为 120.50,远期汇率为122.85日元,如果该企业现在叙做一笔远期交易,按远期汇率卖出3 个月远期外汇JPYl 000万日元,则不论汇率如何变动,该企业都可将其收人锁定为USD81 400。如果该企业没有叙做远期交易,假设3个月后日元汇率跌到130.50,则3个月后该企 业只能收到USD76 628,与叙做远期交易相比,少收入USIM 772。可见,远期交易能够将未 来的收入和支出以事先确定的成本固定下来,从而规避了汇率波动所带来的风险和不确 定性。

除避险保值外,远期交易也可用来投机获利。投机交易没有实际的商业和金融业务为基 础,而是单纯凭着对汇率走势的判断来获取利润。例如,在上例中,假设该企业3个月后并 没有日元收入,但其预计3个月后日元将大幅贬值,故卖出3个月远期日元1 000万(日元 空头),3个月后日元即期汇率果真下跌到130.50,该企业在外汇市场上即期买进日元用来 交割远期13元空头,净赚USIM 772。

2.远期外汇交易交割日的确定

远期外汇到期的交割日,在大部分国家是按月而不是按天计算的,一般为1个月、2个 月、3个月、6个月、1年,通常为3个月,但也有长达1年,短则数日的。交割日的确定,应以即期交割日为基准,确定方法如下。

①日对日。指远期外汇交易的交割日与成交时的即期交割日(即成交后的第二个营业 日)相对应。如远期交易的成交日是2月8日,即期交割日为2月10日,则1个月的远期 交割El为3月10日、3个月的远期交割日为5月10日,但它们必须是有效的营业日,即相 关币种国家共同的营业日。

②节假日顺延。远期外汇交割日遇上节假日应该顺延,如即期交割日为5月7日,1个 月的远期交割日为6月7日,而当天为星期天,应顺延到6月8日。

③不跨月。指远期外汇交割日遇上节假日顺延时,不能跨过交易日所在月份,如即期 交割日为5月30日,2个月远期外汇交割日为7月30日,但是7月30 Et、31日均不是营 业日,则远期外汇的交割日应为7月29 日。

3.远期汇率的决定

远期汇率是在即期汇率基础上加减一定点数得出的,这个点数就是远期点。远期点代表 了两种交易货币之问的利率差。如果远期汇率=即期汇率+远期点,则远期点表示即期汇率 升水;如果远期汇率=即期汇率一远期点,则远期点表示即期汇率贴水;如果远期汇率=即 期汇率,则称为平价。

一般来说,远期汇率是由两种货币的利率差决定的,利率高的货币相对于利率低的货币 是一种远期贴水;相反,利率低的货币相对于利率高的货币是一种远期升水。其原因是:在 存在利率差的情况下,资金将从低利率货币转换为高利率货币以套利获利,但套利者为规避 汇率变动风险,在套利的同时往往叙做相反方向的远期交易,以获取无风险的利差,这就是 抛补套利。由于供求关系,大量抛补套利的结果使利率低的货币现汇汇率下浮,远期汇率上 浮,利率高的货币现汇汇率上浮,远期汇率下浮,直到两种货币的收益率完全相等为止,此 时抛补套利停止,远期差价正好等于两种货币的利率差。上述原理就是著名的利率平价 理论。

4.远期外汇交易的应用

远期外汇交易是在国际经济贸易的不断发展和国际货币制度的变革过程中产生并发展 的。它的产生适应了当代世界经济发展的需要,也适应了各国进出口商、外汇银行及其有关 机构、团体希望保值避险或牟利投机的需要,因此,在当代国际外汇市场上,远期外汇交易 的规模发展迅速,它已同即期外汇交易一样,成为两种最基本、最主要的外汇交易形式 之一。

①套期保值。由于任何一项国际商品交易,从签订合同到债务的清算,一般总是要经 过一段时问。对于进口商来说,在此期间若外汇汇率上升,则意味着他将付出更多的本国货 币购买定量的外汇,即所付增加;对于出口商来说,若在此期问,外汇汇率下降,他所能得 到的以外币标价的货款折算成本币的数额则比汇率下降以前少,即所得减少。为了避免这种 汇率变动带来损失的可能性,进出口商均有必要预先固定汇率。以确知并稳定未来的收支金 额,而通过远期外汇买卖则可达到这一目的。国际贸易商和资金借贷者利用远期外汇交易, 将汇率变动的风险转嫁给了外汇银行,外汇银行为了避免这一风险,也必须通过远期外汇的 买卖综合平衡其外汇头寸。例如,当远期外汇“超买”时,则需抛出这一部分期汇;若远 期外汇“超卖”时,银行就需要补进同额的期汇,这样就可以平衡外汇银行的外汇头寸, 避免汇率变动的风险。

②外汇投机。当外汇投机者预期未来一定时期某种货币的汇率变动程度与该时期这种 货币的远期汇率存在差异时,就会通过买进或卖出其期货而从中获利。

③抛补套利。交易者在现汇市场将低利率货币兑换成高利率货币,并进行投资,同时 在期汇市场将高利率货币本利和卖出,从而在获得利差收益的同时完全规避汇率风险。

(三)掉期交易

掉期交易是指外汇交易者在外汇市场上买进(或卖出)某种外汇的同时,卖出(或买 进)金额相等,期限不同的同一种外国货币的外汇交易活动。掉期交易的目的主要在于避 免外汇汇率变动的风险,轧平外汇头寸,而并不是为了套汇。

掉期交易有以下几个特点:一是买卖同时进行;二是买卖某种货币的数额相等;三是交 易的期限不同。凡符合这三个条件的,都可视为掉期交易。

例如,某公司向国外借人一笔瑞士法郎,想把它转换为美元使用,或将暂时未用的部分 转换为美元存款。与此同时,为了防止瑞士法郎将来升值,蒙受大的汇率损失,造成还款上 的被动,就可以做一个掉期买卖。即卖出即期瑞士法郎,买进即期美元;买进同额远期瑞士 法郎,卖出相应数量的远期美元。到时就可以防范瑞士法郎转换成美元后,可能发生的美元 贬值损失。

1.掉期交易的类型

①即期对远期掉期交易。指一笔为即期交易,另一笔为远期交易的外汇组合交易。

②隔日掉期交易。指一笔交易在成交后第一个营业日(次日)交割,而另一笔则于成 交后第二个营业日交割的外汇组合交易。

③远期对远期掉期交易。指在买进或卖出一种期限较短的货币远期时,卖出或买进期 限较长的该货币远期的掉期交易。

2.掉期交易的应用

①可降低筹资成本。筹资者在筹资时只需要考虑采用所能借取低成本的资金方式,其 后再通过调换转为最终需要的货币,不必过多考虑其他限制。

②有助于筹资者对冲货币风险。

③可使外汇银行通过掉期交易进行外汇头寸和外汇资金的结构调整,也可通过掉期交 易的运用获得利润,还可解决外汇合约的延期问题。

例如,一家日本的贸易公司收到500万美元的货款,在3个月之后又有一笔500万美元 的采购,如果该企业不将这部分美元换成日元,那么就不会存在外汇风险。但此时,该企业 缺乏流动资金,需要将这部分美元换成日元使用,而该企业又担心一旦将美元换成日元,3 个月后再用日元换美元时,美元升值而遭受损失。此时该企业便可以进行一笔掉期交易,卖 出美元取得日元来使用,同时买进3个月之后的美元,这样由于3个月之后将日元换回美元 的汇率在当前就固定了下来,汇率风险得到规避。和分开的一笔即期交易和远期交易相比, 掉期交易一次就完成交易,成本更低。

(四)外汇期货交易

1.外汇期货概述

外汇期货是在交易所由交易双方通过公开竞价方式达成的,具有法律约束力,并承诺 在某一标准日期以事先约定的汇率交付某种特定标准金额的货币的合约。外汇期货合约 是以外汇作为交割内容的标准化期货合同。它主要包括以下几个方面的内容:第一,外 汇期货合约的交易单位,每一份外汇期货合约都由交易所规定标准交易单位;第二,交 割月份,国际货币市场所有外汇期货合约的交割月份都是一样的,为每年的3月、6月、 9月和12月。交割月的第三个星期三为该月的交割日;第三,通用代号,在具体操作中, 交易所和期货交易商及期货行情表都是用代号来表示外汇期货,而期货合约在交易时都 以美元进行报价;第四,最小价格波动幅度,国际货币市场对每一种外汇期货报价的最 小波动幅度做了规定,在交易场内,经纪人所做的出价或叫价只能是最小波动幅度的倍 数,如果采用直接标价法,该波动幅度通常为1个基点(每个基点为1/10 000美元);第 五,每13涨跌停板额,每日涨跌停板额是一项期货合约在一天之内比前一交易13的结算 价格高出或低过的最大波动幅度,一般来说该幅度约为100~300个基点。

目前,全球仅有三家期货交易所提供标准的外汇期货合约,即附属于芝加哥交易所 (CME)的国际货币市场(IMM)、新加坡国际货币交易所(SLMEX)和伦敦国际金融期货 交易所(LIFFE)。

2.外汇期货交易原理

保证金交易。交易双方都要在交易所的清算所存入保证金,保证金的作用是弥补期 货合约价格变动所引起的损失。保证金分为初始保证金和维持保证金。初始保证金是只相当 于合约金额的一个很小的百分比,在交易之前就必须支付。维持保证金是期货交易双方在合 约期内根据价格变动所必须维持的最低比例保证金,为初始保证金的2/3或3/4。若保证金 数额下降到维持保证金,客户必须追加保证金到初始水平,否则,清算所或经纪公司将立即 代替客户对冲合约。

②逐日盯市。清算公司负责清算交易双方每日的盈亏,凡未平仓的每笔交易均按当日 市场的收盘价逐日清算。盈余时,客户可把超过初始保证金的部分提走;亏损时,从保证金 账户扣除。若保证金低于维持水平,经济商则通知客户补足,使之回升到初始水平。

③平仓机制。即交易双方可根据价格变化在交割日前买入或卖出一个方向相反的合约, 作反向对冲交易轧平头寸,而不必到期按约定汇率进行最后交割。

3.外汇期货交易的实际应用

外汇期货交易具有投机获利和避险保值的功能。由于汇率的频繁波动及外汇期货的 “低保证金、高杠杆率”的特点,外汇期货投机的风险很大,但盈利很可观。对于公司企业 来说,外汇期货主要是用来避险保值。其原理是利用外汇期货创造一个与设想中的现货头寸 约略相等、但方向相反的期货头寸,以抵消汇率变动对于未来收入和支出的不利影响。

例如,美国某进口商预计3个月后要支付一笔GBP650 000的进口货款,目前GBP/USD 即期汇率为1.570 0,为规避英镑升值的风险,该公司在国际货币市场上以GBP/USD= 1.571 0的价格买入1 1份3个月后到期的英镑期货合约,每份合约规模为GBP62 500。如果 两个月后该公司须提前支付货款,而此时英镑即期汇率已经涨到1.573 5,期货价格已涨到 1.574 0,则该公司一方面可以在现货市场上买入GBP650 000,其成本比两个月前增加了 (1.573 5—1.570 0)×650 000=USD2 275,另一方面在期货市场上以1.5740的价格卖出1 1 份英镑期货合约,获利(1.574 0—1.571 0)×62 500=USD2 062.5,与即期市场买入英镑所 增加的成本相抵,该公司的英镑成本约固定在最初的即期汇率1.570 0左右。反之,如果英 镑汇率下跌,则期货交易的损失与即期市场节省的成本相互抵消,该公司的英镑实际成本仍 然约等于最初的汇率水准。

(五)外汇期权交易

期权是一种选择权,买方通过向卖方支付期权费而获得在约定的日期要求卖方按合同规 定的条件向其履行特定义务的权利。外汇期权是期权买方向卖方支付期权费后,有权在约定 的日期(到期日)或在此之前,按照约定的汇率即履约价格买入或卖出特定数量外汇的一 种权利。当然,如果市场价格比履约价格更有利,期权买方也可选择不执行期权而任其到期 作废。

从权利性质上看,期权分为买方期权和卖方期权两种。外汇买方期权是期权买方对卖方 所拥有的在有效期内以协定价格买入一定数量货币的权利,即在约定货币的市场汇价高于协 定汇价时,买方执行期权,以较低的协定汇价买进外汇,反之则不执行期权,因此又称看涨 期权;外汇卖方期权是期权买方对卖方所拥有的在有效期内按协定价格卖出一定数量货币的 权利,即在约定货币的市场汇价低于协定汇价时,买方执行期权,以较高的协定汇价卖出外 汇,反之则不执行期权,因此又称看跌期权。

从执行时间来看,期权分为欧式期权和美式期权两种。欧式期权的买方只能等到期权到 期时才能执行,而美式期权的买方在期权到期日或到期日以前可随时执行买人或卖出外汇的 权利。

从交易场所来看,期权又可分为场内期权和场外期权。场内期权是指在交易所内进行集 中交易的期权,其交易金额、期限和协定价格等都是标准化的,并通过清算中心进行集中清 算。场外期权是指在交易所外分散进行交易的期权,一般是在金融机构的柜台上进行,期权 金额、期限、协定价格均可由买卖双方根据需要商定。 .

外汇期权买方通过较小的期权费代价,可以有效地对冲汇率风险,并能更好地利用合约 存续期内货币汇率的有利变动来获得盈利。

(六)外汇期权、外汇期货与远期外汇之间的比较

外汇期权交易与外汇期货交易和远期外汇交易的相同点是:它们都可作为避险和投机工具。但也有明显的区别,如下表所示:

项    目 远期外汇 外汇期货 外汇期权
外币种类 无限制 少数几个国际货币 少数几个国际货币
参与者 银行及避险者 投机者 避险者与投机者
合约单位 无限制,由双方商定 标准化固定交易单位 有固定的交易单位
合约定价方式 无限制,由双方商定 公开竞价决定 公开竞价决定
到期日 无限制,由双方商定 有规定的交割月份,3、6、9、12月份 有规定的交割月份,3、6、9、12月份
履约义务 有义务履约 有义务履约 买方无义务履约,卖方有义务履约
价格波动 无限制 每日有最高波动幅度 每日无最高波动幅度
保证金 无保证金,但银行对客户通常会限定承做金额 买卖双方皆缴保证金,且每日计算盈亏,保证金为合约金额的5%至10% 买方不缴保证金,卖方须缴保证金,不必每日计算盈亏
交易方式 无形的,以电话及电子资讯系统交易 在交易所集中交易 以交易所集中交易为主,以及银行间交易
二级市场 须同银行对冲 通过交易所对冲 通过交易所对冲
担保者 交易所的清算所 期权清算公司
交易成本 很少,佣金隐含在买卖价差上 很大,包括保证金与佣金 很大,买方:佣金+期权费;卖方:(佣金+保证金)-期权费
交易时间 24小时 有固定的时间 有固定的时间
交割与清算  基本上进行实际交割,但也可与银行签订冲销合约来冲销 很少实际交割,基本上对冲了结合约,交割日为第三个星期三 交割日为第三个星期三,买方无义务交割

4 thoughts on “外汇交易

  1. 在欧洲时段和美州时段可以看公布数据,在中国时段看重要的,不重要的就看大趋势,因为在外国人眼中欺骗中国人是很好玩的事情。他们一点都不觉得羞耻。

  2. 做外汇保证金的朋友们,尽量不做澳元,英镑,日元等小币种货币。这些货币由于交易量小,往往你的几手单子他都不放过,什么美元指数,什么趋势都不顾,整倒你再说。你看对了他不开,你看错了,非让你拔层皮下来。

  3. 做外汇保证金的朋友注意了,你们在买盘或卖盘或者是平仓的时候,不要在买卖平仓键上晃,买盘的时候在卖盘上晃,或在平仓键上晃,因为你们准备买卖平仓只要在键上晃,庄家就知道。

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